昭衍新药(603127)高景气下产能大幅释放
公司 18 年业绩预告归母净利润中位数 1.09 亿( +43%)，扣非净利润中位数 7745 万( +37%)。 业绩略超预期。
估计 18 年收入端增速在 35%左右， 大量项目收入在四季度确认， 因此四季度最为关键。 18 年公司产能主要在年底投入，全年产能整体处于饱和状态。 在需求端高景气度的拉动下，安排加班加点，取得了显著的业绩。
需求端景气度很高
创新药新政后新药研发进入高速增长期。 从公司订单来看， 去年预计大约较前年同期增长 50%。 从历史数据来看订单明显大于营业收入。从直接的先导性指标来看，三季度预付账款较去年同期增加 28%。
行业空间逐步放大
CRO 领域受益于研发费用和外包比例的快速增长， 药物临床前分析测试占 CRO 整体的 15%， 安评在药物分析测试中约占三分之一， 尽管目前行业整体空间仅 50 亿左右，但随着研发如火如荼推进会快速放大。
产能今明两年大幅释放
2018 年中北京+苏州动物房约 18000 平方(不含检疫)， 2018 年底苏州新增动物房约 10000 平， 另外检疫动物房 3000 平也会投入使用。预计新动物房两年产能利用率能够用满，因此产能今明两年将得到大幅释放。 未来如有需要产能可以进一步扩充。
公司业内竞争优势明显，毛利率高
公司做了 20 多年，经验丰富， 市占率约 25%。新进入者需要 5 年才能进入成熟状态。科研院所竞争力较弱。技术上相对查尔斯河差距不大，定价便宜 30-40%。
盈利预测与投资评级
预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.95/1.44/2.16 元，对应 PE 为62.7/41.4/27.5,给予公司“ 买入”评级。
风险提示:大型 CRO 进入竞争加剧
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
