类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：邹玲玲日期：2018-12-25
事件:公司发布2018三季报:1)前三季度,实现营收25.29亿元,同比+74.87%;归母净利润3.06亿元,同比+150.47%;扣非归母净利润2.76亿元,同比+194.79%。2)单季度看,Q3实现营收10.27亿元,同比+89.21%,环比+3.43%;扣非归母净利润1.38亿元,同比+265.15%,环比+39.43%。3)三项费用率上,销售/管理(含研发费用0.46亿)/财务费用分别为0.81/1.78/0.98亿元,费用率上分别为3.22%/7.03%/3.87%,同比变动-2.14/-2.28/-1.76个pct,整体费用率下降,经营质量提升。经营现金流量净额-1.91亿元。4)公司预计2018全年实现归母净利润4.35-4.85亿元,同比增长152.13%-181.11%。业绩符合预期。
业绩符合预期,功能材料持续放量。公司前三季度业绩实现大幅增长,主要系千洪电子并表及功能材料逐步放量:1)千洪电子前三季度贡献并表利润约1亿元,全年对赌业绩有望顺利完成(承诺全年实现净利润1.5亿元);2)电子功能材料销售规模持续扩大,在苹果公司的销售份额提升且应用终端扩展至IPAD、笔记本、音箱、手表等;且多款料号写入OPPO、LG等终端品牌新产品BOM清单,盈利规模提升。2)锂电池软包铝塑膜产品销量同比实现大幅增长。公司经营与成本管控能力提升,2018Q3单季综合毛利率/净利率为30.94%/14.27%,环比提高4.47/3.86个pct 。
铝塑膜产能逐渐释放,客户开拓加速推进。公司常州二期铝塑膜第一条300万平/月产能已投产,第二条300万平方米/月预计于19年Q2实现量产,加上日本三重工厂,总计月产能将达900万平方米/月。公司借助T&T铝塑膜技术先进性和产品可靠性,具有先发优势。公司目前已经签约孚能科技、捷威动力等软包锂电企业,国内常州工厂正处于产品认证阶段,未来受益国内软包市场发展,产能持续释放叠加优质客户不断开拓,业绩有望进一步增长。
新材料有序布局,进入成长快车道。公司常州三期项目规划建设5条日本进口顶级光学膜涂布线,主要业务方向为显示用光学薄膜、高端显示材料等,首期两条日本产线将于11月份投产,光电显示材料业务正式启动,有望成为公司新的盈利增长点。此外,公司控股子公司成都新晨新材投资建设的PBO超级纤维项目计划年产能380吨,计划总投资2.1亿元,该项目仍处于建设期,预计将于2018年下半年投产。公司未来盈利增长点值得期待,在功能材料领域市场份额有望进一步提升。
投资建议:公司坚定向新材料领域转型,逐渐构建以电子功能材料、新型复合材料平台型公司,随着新布局业务产能释放,业绩有望持续增长。考虑千洪电子并表,我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润4.5/7.2/10.66亿元,目前对应PE 26/17/11倍。维持“买入”评级。
风险提示:产能投放不及预期,下游客户需求低预期,并购整合不及预期
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