两百亿真金白银离场 假摔还是真跌?

联讯证券：弹性至上？十月A股策略及金股组合

长假过后，先渡劫再上涨

长期七天，国内市场停顿，海外市场有所变化。主要欧美股市下跌，港股下跌，海外A50指数下跌，这是长假后A股要度的一道劫。而回顾过去十年A股国庆后走势，十年中7年指数上涨，上涨概率70%。

A股中期上涨逻辑难以撼动

节前两周A股反弹，起于外部风险阶段落地，继而国内利好政策接二连三，无论是经济层面还是市场流动性层面。主要还是市场预期在其变化，无论是减税、加码投资、鼓励消费还是A股国际化，大多是预期在改善，进而带来存量资金博弈入场。

展望四季度，A股有望延续节前反弹，形成2018年难得的吃饭行情，三大核心逻辑：增长政策对冲经济下行，年内预期更加平稳；改革利好释放未尽，重大事件提供主题温床；市场流动性短期看资金加仓，长期看海外增量。

十月A股策略需要弹性至上？除了弹性需要考虑更多

节前两周市场启动部分，已经证明超跌选股有缺陷：领涨市场的仍然是确定性最高的几个行业包括食品饮料、保险、银行等，而科技等超跌部分仍然表现靠后。

十月份注意上市公司业绩验证。中报整体增长仍然平稳但是结构分化，盈利的高景气主要集中在周期上中游部分以及消费类行业，而中小板和创业板在二季度均出现了明显的盈利增速下滑情况。

三季报预告最齐整的中小板，其盈利结果可作为重要参考。而从预告统计结果来看，三季度中小板盈利增速很可能将继续下滑。进一步的结构分析表明，这个趋势和样本关系不大，无论是大公司还是中小公司，均体现出盈利增速的明显下滑。

整体不理想的情况下，我们更关注行业体现的结构差异，核心在于高景气。首选行业景气度高且上行的石油石化；再选择维持高景气的行业，比如消费行业的食品饮料、纺织服装、非纸轻工，周期行业的建筑建材、钢铁化工，设备行业的国防军工等。

十月金股组合构建：稳中求进

借鉴于节前两周的市场走势，包括上月组合的得失之处，稳中求进将是我们的组合构建原则，借鉴于上市公司三季报预告和行业基本面的变化，行业景气度对我们选股变得格外重要。

银行、保险股作为压舱石的做法不会轻易改变，选择受益供给侧改革和政策微调的建材龙头海螺水泥、白酒中最稳健品种贵州茅台、疫苗事件的受益方华兰生物、受益于天然气需求放量且卡位国内LNG接收站资源的广汇能源，军工行业景气度明显提升下的核心资产类公司中航机电，以及原油价格高涨下的油气综合类公司中国石油。

在养殖业当中我们将在鸡和猪之间重新做选择，在非洲猪瘟影响的刺激下，包括供需关系的更多变化，猪价已经走出谷底，未来一段时间养猪股票跑赢养鸡股票的可能性在增大。

而苹果新品发布之后并未超出市场预期，而手机出货量仍然持续负增长的情况下，我们暂时剔除对苹果产业链重点公司的跟踪。而上月组合中下跌幅度较大的半导体设备提供商，我们希望继续跟踪以追随相关产业链的高景气，也希望经历了九月份的超跌后扳回一城。

风险提示：

经济政策不达预期、新兴市场风险加剧。