比亚迪:新能源汽车销量增长迅速 新品加注智能化
类别：公司研究机构：中邮证券有限责任公司研究员：于晓军日期：2018-09-25
新能源汽车销量过半,纯电、混动齐增
8月比亚迪销量取得重大突破,新能源乘用车单月销量首次突破2万辆,单月销量首次超过燃油汽车。其中,纯电动乘用车销量9795辆,插电式混动乘用车销量11050辆。
纯电动中,采用全新电动化e平台的新款元EV360销量4487辆,后续销量有望随产能释放增加;e5销售4003辆,环比增加947辆,位列纯电动车销量第四位;其他纯电动车唐新能源、秦EV、宋EV、e6基本保持稳定。
混动领域,唐DM销量5042辆,秦DM销量4091辆,宋DM销量1916辆,分别位列混动车销量的第一、二、五名。本月成都车展期间,比亚迪发布了中期改款车型宋DM,改款宋DM采用与宋MAX类似的DragonFace前脸,更加时尚富有个性,8月宋DM销量不佳可能与新款即将发布有关。
新品发布,向智能汽车更进一步
本月,比亚迪发布新车秦Pro,并开放汽车的341个传感器及66项控制权,供广大开发者发挥自己智慧不断推出创新功能,汽车将变成一个物联网移动智能终端。新款车即将开放DM和EV版本的销售,标志智能化已经成为比亚迪努力的一个方向。
电池技术紧跟产业发展
比亚迪电池技术传统优势在于磷酸铁锂产品,能量密度无法适应乘用车行业发展要求;近年开始发展三元锂电池,目前单体能量密度200Wh/kg,电池整体能量密度可以达到160Wh/kg,满足补贴1.1倍的指标要求。目前,行业龙头宁德时代的量产动力电池电芯密度达到217Wh/kg,特斯拉新款电池电芯能量密度达300Wh/kg。虽然比亚迪电池技术较特斯拉存在较大差距,但依旧处于国内第一梯队。
目前电池价格已下探到1.1-1.2元/Wh,至2020年预计还有15%的下降空间,如果按照100Kwh容量(续航可达到600km)计算,单台电动车电池成本约10万元,电池仍将是新能源汽车主要成本。对于汽车企业,掌握电池技术将在成本控制、稳定供应方面具有很大优势。此外,比亚迪与长安汽车合作,成功将动力电池外供,未来有望成为利润来源。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.19元、1.41元和1.75元,对应的动态市盈率分别为37.56倍、31.78倍和25.61倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示
新能源汽车销量不及预期;动力电池技术发展不及预期。
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