11日机构强推买入 六股成摇钱树

第6页:三花智控(002050)业绩步入平稳，股票激励传递良好基本面边际

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三花智控（个股资料 操作策略 股票诊断）

2018年08月10日 国金证券张帅

业绩简评

公司公布2018年半年报，营收、归母净利润分别为55.90亿元、6.77亿元，分别同增15.15%、11.04%，同时公司拟每股派发红利0.1元。此外，公司针对核心员工，推出首次限制性股票激励及股票增值权激励方案。

经营分析

业绩增长符合预期，费用管控得当。(1)公司持续提振生产效率,制冷和汽零业务同时实现高增长(分别同比+26%、+19%)，2018H1实现营收/归母净利润分别为55.90亿/6.77亿，同增15%/11%，业绩符合预期。(2)期间费用率为12.5%，较上年同期的13.4%下降0.9pct。其中销售费用/管理费用由于海外业务扩张、研发投入增大，上升0.1pct/0.1pct，财务费用由于汇兑收益下降1.1pct。(3)产品成本上升，整体毛利率为27.6%，较上年同期下降2.1pct。(4)对1-9月业绩预期颇为乐观，一方面持续开拓海外市场，另一方面EV热管理产品持续放量，预计实现归母净利润9.8亿-11.7亿元。

家电业务与新能源汽车热管理双轮驱动。(1)家电业务业绩亮眼。制冷阀门类业务在空调+冰箱+厨电三个领域同时发力，实现营收31.6亿，YoY+26%；微通道实现营收6.2亿，YoY-9%；亚威科上半年业绩随海外客户需求放缓而保持稳定，实现营收6.0亿，YoY+1%。家电制冷业务总体呈稳健增长态势。(2)汽零业务实现较多重大项目的SOP和国内外知名整车厂商的审核，叠加客户粘性提升，营收为6.9亿，YoY+19%。

股票激励及股票增值权，利益绑定彰显信心。公司拟向781名员工发放限制性股票(1060万股，占总股本0.5%；授予价格8.47元/股)，以及将授予44名外籍核心人才股票增值权(67万股，占总股本0.03%；行权价格8.47元/股，折价40%)。解锁及行权条件为2018-2020年加权平均ROE不低于17%。内部激励绑定员工共同利益，一方面向市场传递良好基本面边际；另一方面激发员工积极性，保障公司稳健发展。

盈利预测和投资建议

公司家电业务稳扎稳打，新能源汽车热管理业务逐渐放量，我们看好其在制冷领域的龙头地位，预计2018-2020年净利润分别为12.4亿、14.9亿、15.8亿元。给予目标价20.51元，对应2018年35x估值，维持买入评级。

风险提示

新能源汽车发展不及预期；商用制冷领域开拓客户不达预期；家电行业增速下滑；制冷产品市占率下降、产品价格下降；汇率波动；原材料成本波动。