理由敷衍难放行 交易所整治“任性停牌”

利于完善A股监管体系

“任性停”“长期停”“一停了之”后面，往往是对市场规则的挑衅，也是对中小投资者利益的漠视。A股深受不合理停牌之苦已久，在A股国际化进程中，不合理的停复牌现象曾经三次使A股失去纳入MSCI机会，即使在加入MSCI之后，上市公司不合理停复牌现象也会影响外国投资者对中国股市的投资信心。市场人士普遍认为，加强停复牌制度管理，有利于完善A股治理体系，强根固本。

林隆鹏则表示，中国资本市场迎来加速制度完善和进一步对外开放的新时期，停复牌制度、收盘价产生机制和股指期货等方面的制度完善被市场密切关注，这也为中国资本市场进一步扩大规模发挥更大作用和吸引外部机构投资者构筑基础。“‘随意停’‘任意停’‘长期停’现象扰乱了市场秩序和市场运行节奏，相关制度的完善及时且有效地规避了非市场化行为，改善了资本市场投资氛围。”林隆鹏说。

不过，对于完善停复牌制度仍有一些工作要做。以当下鼓励的重大资产重组不停牌为例，市场人士表达了对内幕交易的担忧。

“避免内幕信息泄露造成股价异动是最大的难题。应严格控制内幕信息知情人范围及知情时间，尽力缩短交易筹划时间，及时披露重大资产重组的预案等相关信息及风险提示。”上海德景投资管理有限公司合伙人刘万清说。

王德伦认为，“不停牌推进”能够提示投资者上市公司有能力在市场波动环境下实现各种投融资活动，但是可能会在发生突发事件情况下对股价产生较大负面冲击。“停牌推进”能够在不确定程度较大活动中使投资者规避投资风险，但是可能会由于投资者停牌期间无法观察到公司信息而产生悲观预期，不利于公司维护公众良好形象。两者之间的差异体现在“不停牌推进”侧重维护市场的信息公平，而“停牌推进”重在防范风险。监管部门对不合理停牌现象要给予警示和严厉处罚；将“不停牌推进”和“停牌推进”两种策略的利弊权衡交给上市公司董事会，但是监管机构要建立停牌的备案机制和回溯机制。此外，在市场环境不存在较大波动时，适当鼓励上市公司选择“不停牌推进”，并创造相适应的制度环境。