理由敷衍难放行 交易所整治“任性停牌”

多维度发力治理

A股上市公司停牌问题早已引起监管层关注，以交易所为主体的监管部门对于该问题的治理逐步完善。

2016年深交所发布《上市公司停复牌业务备忘录》。深交所表示，自《上市公司停复牌业务备忘录》发布以来，深市上市公司基本都能在停牌公告中披露所筹划事项详细内容，不再笼统表述为“筹划重大事项”。重组停牌信息披露质量提高，一方面减少了市场猜测和传言，让投资者尽早掌握信息，明确停牌预期，有效保护投资者的知情权；另一方面强化了上市公司申请停复牌的审慎性，减少了长期停牌情形。

更多制度在完善之中。多位市场人士告诉中国证券报记者，当下监管鼓励重大资产重组不停牌。7月31日，同有科技发布重大资产重组方案，计划发行股份及支付现金方式收购鸿泰科技100%股权，同时非公开募集配套资金。方案公布前后，公司并没有选择停牌。此前，奥赛康借壳东方新星，四通新材收购天津企管及其控股子公司立中股份都是未经停牌即发布预案。

“重大资产重组规则修改后，停牌本身的必要性在降低。之前停牌主要是为了防止股价异动和锁价。现在强监管之下，上市公司需要采取更多手段防止内幕交易，同时公司逐渐接受了发行股票定价新方式，对于锁价的需求降低。”一位资深投行人士对记者表示，不停牌对上市公司和中介机构提出了更高要求，需要把工作做在前面，加快项目周期，提高并购重组的项目质量。

“市场化定价是资本市场的优势所在，可持续交易又是市场化定价的前提条件。随着再融资定价机制的优化和信息披露制度的完善，上市公司非公开发行等再融资行为的定价更为市场化，长期停牌推进的必要性下降，越来越多的公司选择短期停牌，在明确筹划事项的性质和影响后，及时申请股票复牌继续推进相关事项，在市场力量下公司股价能够更快反映利好变化，同时保证了交易的连续性。”林隆鹏说。

分阶段披露的接受程度也在上升。深交所表示，截至7月底，深市49家复牌继续推进重组的公司中，约六成的重组方案涉及发行股份，公司未因需要“锁价”而申请长期停牌，这表明上市公司逐步可以接受市场化的定价机制，不再过度依靠停牌锁定发行股份价格。