券商评级:沪指收盘小幅下挫 九股迎掘金良机

第7页:三垒股份:美杰姆原股东拟增持,实现利益绑定

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三垒股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：2018-07-19

事件:美杰姆原股东拟通过其成立的天津迈格理,以自有资金增持337.5~1687.5万股公司股份,对应总股本的1~5%,增持金额6075~30375万元。自公告披露日起六个月内实施,增持不以收购的实施为前提。收购框架协议已约定增持事项。根据公司与美杰姆原股东霍晓馨等五人签署的收购框架协议,原股东应自取得第二期交易价款之日起12个月内增持公司股票,金额不低于交易价款(税后)总额的30%,根据美杰姆业绩承诺的完成情况分3年进行解锁。

本次增持不以收购的实施为前提。如现金收购美杰姆事项顺利实施,本次增持部分作为《框架协议》约定增持的一部分,进行锁定;如公司终止重组交易,天津迈格理承诺自公司公告终止重组交易之日起的6个月内不转让其持有的公司股票,霍晓馨等五人承诺不以任何形式改变其在天津迈格理的出资比例。绑定美杰姆原股东,增强发展信心。公司收购美杰姆尚未完成,美杰姆原股东拟增持公司股票,体现出双方促成交易的决心和动力,以及对公司持续发展的信心。

静待早教龙头杨帆起航。“美吉姆”品牌1983年诞生于美国,35年来专注于儿童早教领域,2009年进入中国后品牌优势显著。开设欢动课、艺术课、音乐课三类课程,课程内容及教学体系源于知名品牌,全球同步并持续更新。以“加盟为主,直营为辅”为主要扩张模式,已开发出一套标准化、可复制的早教中心开立及运营服务标准。加盟粘性较强,关店率较低。

投资建议:美杰姆原股东增持公司股票,实现利益绑定。内生角度,看好美杰姆依托强大品牌影响力持续扩张加盟中心的能力;外延角度,后续存在收购美杰姆直营业务的潜在可能。考虑借款的财务费用,预计18/19/20年备考净利润为1.65/1.93/2.20亿元(其中教育业务贡献1.54/1.99/2.41亿元,传统业务包含财务费用贡献0.10/-0.06/-0.21亿元),公司目前市值58亿元,对应估值36x/31x/27x,维持“买入”评级。

风险提示:收购美杰姆和本次增持计划尚存在不确定性;加盟中心扩张进度不及预期;早教相关政策出台对于业务及盈利能力的影响。