5日机构强推买入 六股成摇钱树

第3页:智飞生物:业绩超预期,管线价值尚存巨大预期差

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第3页:智飞生物:业绩超预期,管线价值尚存巨大预期差

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智飞生物（个股资料 操作策略 股票诊断）

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杜佐远日期：2018-07-04

事件:公司发布18半年报业绩预告,18H1归母净利润6.7-7.1亿元,同比增速290%-315%。 点评: 三联苗持续放量&HPV预约火爆,新型疫苗“暴力美学”逻辑持续逐季兑现。H1净利润6.7-7.1亿元,同比增速290-315%,预计6.9亿元,超市场预期。主要原因核心品种三联苗持续放量和四价HPV供不应求,且HPV盈利能力超预期:1)三联苗持续放量:预计18H1三联苗销量约245万支,贡献约2.6亿净利润(17全年销量约400万支),预计全年销量约520万支,贡献约5.5亿净利润;从批签发数据看,截至6月低,三联苗批签发约280万支(17全年批签发470万支),批签发顺利确保充足供货;2)HPV预约火爆,供不应求,盈利能力超预期:预计H1销量约190万支,贡献约3.6亿净利润,预计全年销量约600万支,保守预计贡献约9.3亿净利润。3)预计其他自主和代理疫苗贡献7000万左右净利润。宫颈癌疫苗类似医疗美容产品,可在女性群体中口口相传,实现快速放量,公司业绩持续逐季兑现新型疫苗“暴力美学”逻辑。

详细的业绩拆分及预测,请见尾页。 研发管线丰富,“三联苗&HPV&五价轮状&预防用微卡&15价肺炎&三代狂苗”,将贡献80亿净利润,市场尚存巨大预期差。独 家品种AC-Hib受益逐步替代Hib单苗、AC结合,有望贡献超11亿净利润;HPV疫苗(九价+四价)峰值有望贡献超30亿净利润;五价轮状病毒疫苗18Q3-Q4有望上市销售,稳态后有望贡献超5亿净利润;在研重磅品种同样优秀,EC诊断+预防用微卡预计19年获批,稳态后有望贡献超15亿净利润;15价肺炎有望21年获批,预期峰值销量约300万支,贡献10亿净利润;三代狂苗有望21年上市,预期峰值销量约300万支,贡献12亿净利润。

盈利预测与投资建议。最强销售,最先突破,业绩成长大牛股,18年市值破千亿,中期看2000亿市值 !市场对智飞销售能力有认知,却忽视了公司强大的产品线(自有+代理),疫苗企业当中有望最先突破50亿净利润,中期净利润超80亿。18-19年合理估值1000亿(56倍PE)、1200亿(40倍PE),一年市值空间60%,中期疫苗业务有望贡献超80亿净利润,合理估值2000亿,若治疗性生物药取得突破,将打开长期成长空间,维持“买入”评级。

风险提示:销售低于预期;新产品未能获批的风险等。