CDR来了 投资机会在哪里？
5月4日，证监会发布《存托凭证发行与管理办法》(简称“《管理办法》”)征求意见，这也意味着引起广泛讨论的CDR试点开始进入征求意见阶段。《管理办法》由法律部拟定，以部门规章形式规范，从监管原则、发行条件、发行程序、再融资原则、信息披露规则、投资者保护等多个方面进行明确。根据工作程序，待《管理办法》和配套规则正式发布实施之后，企业即可以按照相应的要求进行发行CDR的申报，证监会也将启动受理相关申请的工作。按照正常程序的时间推算，最快将在一个多月以后成行。
CDR征求意见出炉 最快一个月后成行
5月4日，证监会发言人常德鹏表示，证监会将就存托凭证公开发行管理办法征求意见。
《管理办法》共八章、61条，主要包括了以下六方面内容：第一，明确了法律适用和基本监管原则。第二，对CDR的发行上市交易作出制度安排，规定了发行的基本条件和程序，对发行CDR再融资作出原则性规定。第三，明确了CDR的信息披露要求，规定发行人是信息披露责任主体。第四，建立了CDR存托管制度，明确了存托人的资质要求等。第五，明确了投资者保护的相关要求，规定了投资者同等保护原则以及投资者特别保护原则，以及CDR暂停、终止、退市的保护制度等。第六，强化了监管执法，明确了相关主体的法律责任。
证监会表示，按照政策安排，正在推进的沪伦通机制也拟采取存托凭证互挂的方式实现两地市场的互联互通。因此，《管理办法》定位于以部门规章形式对CDR的基本制度进行统一规范，但除明确了境内资本市场服务红筹企业发行CDR的要求外，也为下一步的沪伦通机制预留了制度空间，做好了准备。
《管理办法》涉及试点企业的选择标准，与此前国务院办公厅披露的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中没有改变。此前，关于试点企业的选择方面，监管层曾作出了试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业等要求。其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。
根据工作程序，本次意见征求稿将公开向社会征求意见一个月时间，待《管理办法》和配套规则正式发布实施之后，企业即可以按照相应的要求进行发行CDR的申报，证监会也将启动受理相关申请的工作。按照正常程序的时间推算，最快将在一个多月以后成行。
A股迎接独角兽回归 拥抱新经济
CDR发行的筹备工作快速推进，机构预期首批中概股回归与CDR发行可能最快今年6月就会到来。
与传统的从美股退市→拆除VIE结构→A股借壳(未来可能打开IPO通道)相比，在A股发行CDR具有多重优势，保留公司现有架构、时间成本低、财务成本低、监管成本低、融资渠道增加、融资成本降低。
安信证券首席策略分析师陈果认为，第一批CDR名单的企业或市场体量巨大、商业模式成熟、盈利能力稳健，应该是最优质的新经济上市公司代表。预计在未来回归A股发行CDR的中概股中，高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大高科技行业的“四新”企业将会占据较大比例，公司的质地更为优良。
海通证券分析师荀玉根分析指出，CDR制度将优化A股结构，利于新经济发展。海外中资科技股估值及盈利匹配度优于A股科技股，CDR将使A股存量公司分化。
招商证券副总裁孙议政表示：“首批回来的试点独角兽，这次给定了可以回来的客观的一个标准，主要强调了如果是在国际上上市的大型的企业，如果在国内可以发CDR，市值要两千亿人民币，如果在国内上市走特殊通道的这种独角兽企业，要求是营业收入不低于30亿人民币，且估值不低于200亿元人民币。不低于200亿元是一个客观标准，我们看符合这个条件的第一批独角兽企业，能发CDR的有5家，阿里巴巴、百度、京东、网易。满足没上市企业满足条件的独角兽企业，我们的统计有29家，符合这个条件加起来总共的估值可以达10万亿市值。”
据最新消息，阿里巴巴CFO武卫表示，正非常积极地研究中国存托凭证(CDR)，但没有具体的时间表和进程安排。
绩优成长股有望成下阶段的主角
昨日，上证指数再度失守3100点；而中小板指数表现较强，成为四大指数中唯一收红的指数。截至收盘，沪指报3091.03点，跌0.32%；深成指报10426.19点，跌0.31%；创业板指报1814.85，跌0.65%；中小板指报7129.33点，涨0.35%。沪市全日成交1484.36亿元，深市全日成交2119.43亿元。大盘在3000点附近反复震荡之际，CDR到来对A股市场有何影响？下一阶段市场的主角属于蓝筹股还是成长股？
对此，陈果认为，一方面CDR的到来会对A股存量企业的估值中枢带来影响，CDR带来的股票发行、流通规模的增加，独角兽企业市值较高且基本面较好，容易吸引更多市场资金追逐，在没有增量资金的进入下，这有可能促使A股泡沫程度的下降，但同样让一级市场投资的潜在收益出现下降。可以预见CDR制度将给国内证券发行数量和质量带来供给端的改变，也为境内投资人配置新经济产业提供了更多选择，同时会给A股现有壳公司、重组题材公司以及TMT板块带来一定估值压力。另一方面，不必过分担心CDR对A股流动性的冲击，CDR大致会带来1159-5280亿的融资需求，这并不会对市场造成过大的流动性冲击。
技术面上，业内人士向《投资快报》记者分析称，沪指在3100点上下震荡，总体上处于一种反复磨底的状态，短短一个月已经出现四个低点，分别是3041点、3045点、3049点、3056点，但四个低点是逐步抬高的；“四重底”或意味着底部会更加结实，待底部彻底夯实、增量资金入场之后，指数将再度开启上行通道。就创业板指数而言，指数探底企稳之后，开始缓慢震荡上行。在业绩较之主板更为亮眼的背景下，后市绩优成长股或将成为市场中的主角。
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