东旭蓝天:业绩符合预期,持续看好公司发展
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王威 日期：2018-04-16
事件:
公司发布2017年业绩快报和2018年一季度业绩预告。2017年营业收入为81.40亿元,同比增长115.71%,归母净利润5.39亿元,同比增长207.62%,符合我们此前预期;公司2018年一季度归母净利润为10.7-11.1亿元,同比大幅增长2869%-2967%。
公司日前公告,中标贵州省兴仁县放马坪景区环境提升及基础设施PPP项目(二期)总投资4.36亿元。
点评:2017年,公司因投建电站陆续并网发电,已投入运营的光伏电站已达1GW,同时随着生态环保类业绩的逐步释放,致公司2017年业绩大幅增长。
公司在2018年一季度完成转让房地产资产,当期收到51%以上股权转让款,并收回标的公司欠付公司全部往来款项共28.91亿元,致归母净利较去年同期有显著增长,同时我们预计,随着公司投建电站并网容量进一步扩大,生态环保产业业绩进一步释放,公司2018年业绩高增速可期。
光伏项目稳步落地,定增顺利过会2018年资金充裕。公司自2015年将光伏作为主营业务发展的战略以来,大力推进光伏电站的建设。截止2017年底,已投入运营的光伏电站已达1GW;2018年,预计随着项目逐渐落地,并网规模将达2GW以上,在资金方面,公司于2018年4月9日公告,新一轮定增48.5亿的方案已通过证监会审核,本次定增募集资金金额将全部用于11个光伏电站项目的建设投资,投产运营后将会给公司带来稳定的现金流入回报。
生态环保PPP项目接连中标,2018年订单望达250亿元。公司自2018年起已先后中标6个生态环保PPP项目,投资金额共76.84亿元。此次中标契合公司“致力于中国生态环保建设”的一贯理念,是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现,是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司PPP拿单注重项目本身质量,且公司资产负债率处于低位,资金充沛。财政部92号文及23号文的发布并未对公司造成实质性影响,我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取,公司在2018年生态环保PPP中标订单有望突破250亿元。
维持“买入”评级。我们持续看好公司“新能源+环保”双轮驱动带给公司的发展。根据业绩快报,我们将公司2017-2019年营业收入上调至81.36、138.04、221.75亿元,将2017年盈利预测调整为5.39亿元(此前预测值为5.41亿元),维持2018-2019年盈利预测,即净利润9.94、20.29亿元,(2018年预计将有9.33亿元出售地产业务获得的非经常性损益,如考虑在内,净利润为19.28亿元),对应扣非EPS为0.40、0.74、1.52元,给予公司2018年22倍PE,目标价为16.28元,维持“买入”评级。
风险提示:融资成本高导致项目开展速度减缓;PPP项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升;PPP项目拿单不及预期。
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