习近平今出席博鳌发表主旨演讲 6大主题机遇(附股)_股票频道

中兴通讯:财务尚需改进,积极聚焦5G

中兴通讯（个股资料操作策略盘中直播独家诊股）

　　中兴通讯 000063

研究机构：方正证券分析师：马军撰写日期：2018-03-23

1、2017年,公司实现营业收入1088.15亿,同比增长7.49%。实现归母净利润45.68亿,扣非归母净利润9.03亿。

2、美国处罚落地,海外市场订单需求释放:国内业务收入增长5.8%,海外业务增长9.7%。美国处罚落地后,海外电信运营商需求释放。公司积极面向海外市场调整终端销售政策,海外终端销售好转。

3、毛利改善因素来自于并表剔除以及政府补助冲减成本:公司综合毛利31.1%,同比提升0.3个百分点,公司毛利改善原因来自于2017年并表因素的剔除以及政府补助冲减成本5亿元。

4、资产持续剥离,投资收益大增,汇兑损益、扣非净利润下滑:汇兑损益(8亿左右)和期权激励计划管理费用(4亿左右)上升,剔除上述因素影响公司扣非利润预计和16年相比下滑幅度收窄。

3、存货及应收账款降低,资产减值计提减少,应收账款回款加快,5G投资储备现金:应收账款方面回收加大力度,现金流因此也大为改善,为5G后续研发以及相关投产做好储备。发出商品存货仍有178亿,对未来收入贡献仍有支撑。

4、按照研发市值及PE估值法判断,2019年市值研发比12倍、PE35倍,公司市值1700亿左右为合理水平。

5、持续聚焦资源,发挥无线、核心网、承载、芯片全产业链竞争优势,公司有望成为5G时代全球领导者。

6、盈利预测:对公司18-20年盈利预测EPS分别为1.20、1.37、1.62元,对应PE分别约为25、22、18倍,给予“推荐”评级。

7、风险提示:5G三大运营商资本开支不及预期;海外业务发展受国际贸易政策阻碍风险。