宇通客车:累计销量高增长,新标准加速公司市占率提高
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：王德安,余兵 日期：2018-03-06
累计销量同比高增长,符合预期:公司2月份销售客车2252辆(+38.9%),其中大型、中型、轻型客车分别销售1017(+139.9%)、730(+2%),505(+5%),1~2月累计销售客车6524台(+18.7%)。1月份公司新能源销量近千台,我们估计1~2月新能源销量超过1300台(2017年1~2月新能源累计销售83台)。受春节在2月份影响,三月开工时间晚于17年同期,预计3月客车销量可能同比下滑。
厂区搬迁稳步推进,公司有望受益于新厂区自动化水平提高:公司公告,将以土地出资或交易的方式实现宇通路厂区部分工业用地使用权剥离至全资子公司,开展土地处置的前期准备工作。我们认为,公司新建厂区进行生产,有望更多的采用自动化设备,提高公司生产效率,进一步发挥公司的规模优势,强化龙头公司的竞争力。
新补贴标准下公司优势更明显,市占率有望加速提升:2月12日至6月11日为过渡期,此期间新能源客车对应标准的0.7倍补贴,过渡后执行新的补贴标准。新标准提高了能量度和Ekg等指标的要求,优质产品有望获得更高补贴。在过渡期内,可能会有部分企业冲量,因为过渡期内补贴的技术要求更容易达到。在一定程度上可能会影响宇通市占率提升的速度,我们认为,过渡期结束后,补贴技术标准提高,宇通的竞争优势将更加明显,其新能源市占率将进一步加速提升
盈利预测与投资建议:新标准下,公司的竞争优势更加明显,市占率有望加速提升。维持对公司的盈利预测,2017~2019年每股收益为1.53元、2.16元、2.31元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)新能源客车销量低于预期:部分地区公交车需求放缓,新能源客车行业销量不及预期,客车行业整体承压;2)成本下降与终端提价不及预期:成本端,电池企业降价的速度和幅度低于预期,公司成本下降低于预期,客户端如果接受终端提价的情况不及预期,也会影响公司新能源车的盈利情况;3)公司海外市场推进不及预期:如果海外市场受到宏观经济等因素影响,公司出口业务不及预期,有可能会影响公司的整体销量和利润。
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