国睿科技:军民融合发展 受益国防信息化和5G建设
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-12-15
电子科技集团十四所下属上市平台,国内雷达领域领军企业。十四所是我国电子信息领域中规模大、研发力量强、技术成果丰富的大型综合性高技术研究所。公司作为十四所下属上市平台,技术优势明显,市场竞争力强。公司主要产品包括雷达整机及相关系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等,广泛应用于军民领域。在气象雷达领域,公司深耕多年,市场地位领先;在空管雷达领域,公司是国内最早获得民航二次雷达正式许可证和一次雷达临时许可证的厂家,也是最早实现二次雷达集成产品在民航领域产业化应用的厂家。此外,作为十四所的上市平台,公司还有望获得优质资产注入。
军民需求同时增长,雷达应用市场广阔。气象雷达是监测天气现象、探测灾害性天气的有效手段,“十三五”期间预计有200 余套风廓线雷达建设计划,此外,环保、农业、海洋、水利等领域对雷达及相关系统也存在广泛的市场需求;空管雷达是航空安全的重要保障,截至2016年底,我国拥有民用机场218个,而空管雷达国产化率不到10%,随着公司产品逐步获得应用以及现有雷达开始更新换代,进口替代存在广阔的市场空间。军用领域,随着空管系统建设的大力推进,军用机场对雷达的需求也将快速增长。
国防信息化和5G建设加快推进,微波器件前景看好。公司微波器件产品包括铁氧体器件和其他无源器件,主要用于军品和民用通信领域。在军品领域,随着国防信息化建设的推进,雷达作为信息化建设的重要装备将获得大力的发展。微波器件作为相控阵雷达的关键元器件,其需求将随着相控阵技术的推广而进一步增长。在民用通信领域,随着5G在2020年实现商用的时间节点的临近,5G建设有望大规模开展,微波器件需求有望大幅增长。
轨交建设持续投入,信号系统业务不断成长。中国城市轨道交通协会表示,十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里,相应投资规模将达到1.7-2万亿元。轨道交通建设的大力投入,将为公司信号系统业务提供广阔的发展空间。同时,公司也积极将业务在全国范围内拓展,轨道交通业务有望持续增长。
盈利预测和投资评级:增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业,雷达、微波器件以及轨交业务发展向好,有望受益国企改革,看好公司未来发展。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.72亿元、3.36亿元以及4.11亿元,对应EPS分别为0.57元、0.70元及0.86元,对应当前股价PE分别为45倍、36倍及30倍。
风险提示:1)公司盈利不及预期;2)市场拓展和5G发展不及预期;3)竞争加剧风险;4)资产注入不及预期风险;5)系统性风险。
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