汉得信息:汉得子公司独立融资 顶级VC看好云报销软件
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：高耀华,何立中日期：2017-12-15
1年估值暴涨2倍,VC持续青睐。
甄汇科技的主要业务是汇联易产品。汇联易是一款企业差旅报销SaaS软件。该产品起源于汉得自用系统,是汉得内部孵化的创业项目,自2016年8月成立后独立运营。2016年9月12日,汉得信息公告,为提升甄汇科技的运营实力和业务规模,以满足创新业务的市场推广及业务拓展的需要,由软银中国、蓝湖资本、众麟资本、上海得泛、以及公司实际控制人陈迪清、范建震先生共同出资进行增资扩股。其中,软银中国出资1000万元取得增资后10%股权,即该轮估值为人民币1亿元。本轮融资中,软银宏达以人民币300万元出资取得增资后1%股权;软银成长以人民币1,300万元出资取得增资后4.33%的股权;蓝湖资本以人民币1,600万元出资取得增资后5.33%股权;众数投资以人民币1,600万元出资取得增资后5.33%股权;上海汇宣以人民币200万元出资取得增资后0.67%股权,即本轮估值为人民币3亿元。1年时间,甄汇科技的估值从1亿暴涨2倍至3亿,前轮投资者顶级VC软银、蓝湖资本继续加码,显示出甄汇公司极强的吸引力,也表现出VC对汇联易这个产品的持续看好。
甄汇科技将退出合并范围。
根据汉得信息公告,本次增资完成后,公司对甄汇科技的持股比例从50.04%降为42.00%,且由公司提名的董事仅占甄汇科技董事会席位的1/7,因此公司对甄汇科技将不再形成控制,甄汇科技不再纳入公司合并报表范围。交易完成后,对于汉得信息合并报表来说,资产负债表的规模将会缩小,而由于甄汇科技处于亏损状态,短期利润表中归母净利润将有所增加。长期来看,软银、蓝湖丰富的互联网经验和客户群将给予甄汇科技极大的助力,并从资金、人员、渠道、技术等全方面提升甄汇科技的竞争力。
需求提升,成本下降,产品云化,产业升级,估值洼地,持续看好汉得信息。
需求提升:在当前盈利向头部企业集中的大时代背景下,经历了移动互联网浪潮,头部企业有更充足的经费、更强的意愿投入企业信息化。汉得信息作为主要服务于大型企业的企业信息化公司将从中受益。成本下降:随着移动互联网红利的消失,程序员的薪水增幅逐渐回落至正常水平,这将有助于汉得信息的盈利改善。产品云化:汉得信息积极拥抱云。自有云方面,汉得信息拥有多个云产品,包括云SRM和本次估值提升的汇联易;第三方云方面,汉得信息作为华为云、AWS等的重要合作伙伴,协助企业进行云迁移。
产业升级:制造业是我国“立国之本、兴国之器、强国之基”,而我国的快速上升的人力成本也在倒逼制造业转型升级。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP领域的优势,汉得智能制造业务线将有较高速增长。估值洼地:目前,计算机板块的平均PE(ttm)约60x,汉得信息PE(ttm)仅为37.1x。考虑到计算机板块有较多toG企业,而汉得信息作为toB企业理应享受比toG企业更高的估值,因而我们认为汉得信息有估值修复的空间。同时,我们认为明年计算机板块有结构性机会,而目前计算机板块部分龙头的估值已经不能支撑这些龙头的进一步增长,下一波的增长将会是目前低估值的、业绩表现较好的公司,汉得信息就是其中之一。预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS分别为0.36/0.48/0.65元,合理估值14-16元,维持“买入”评级。
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