勘设股份:中标7.1亿美元重大合同 海外业务实现多项突破
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武,孙伟风,师克克日期：2017-12-15
事件:
公司与瓮福科技工程股份有限公司、贵州省公路工程集团有限公司组成联合体,与工程建设方希尔特咨询公司(简称SSL,受肯尼亚卡莱郡政府委托) 签署肯尼亚卡莱郡莫尼综合发展项目1,809 公里道路建设工程第一部分1,073 公里路段工程总承包合同。该合同总金额为26.29 亿美元,公司的施工份额占合同总金额扣除前期费用后的30%,即7.10 亿美元。
该项目分两期实施,第一期在签署合同并收到预付款之后进场开工,道路里程1,073 公里,工期2 年;第二期拟在第一期计划工期的16 个月内开始实施,道路里程736 公里,工期2 年。
点评:
该项目合同金额达公司2016年营业收入的近3倍,对公司未来业绩将形成重大积极影响。 该项目总金额为26.29 亿美元,其中公司仅施工份额即达到7.10 亿美元, 折合人民币约47 亿元(以美元兑人民币6.625 计)。公司2016 年营业收入为15.86 亿元,该项目单笔合同金额即达到公司去年总营业收入的近3 倍,对公司未来业务经营与盈利均构成重大影响。随着项目合同签订完成,公司将与联合体其它两方组建项目公司,并推动项目尽快落地。未来该项目如能按计划顺利实施,将有望对公司业绩形成较大贡献。
首次担任海外大型工程的总承包角色,从“借船出海”迈向“造船出海” 该项目是公司自2013 年开始以“跟随战略”涉足海外业务、为央企海外项目提供专业技术服务外,首次以项目总承包角色参与的第一个海外大型工程,公司不仅将在项目中承担勘察设计业务、组建中心实验室及部分试验检测业务,还将承担约1/3 的工程施工业务。该项目的中标显示公司多年来积极响应国家号召,深耕非洲、印度等一带一路沿线海外市场初见成效。同时,该项目还将对公司在海外项目进度把握、工程管理能力、施工技术能力等方面积累宝贵的实践经验。未来随着项目的顺利实施,有望提升公司在海外业务方面的竞标能力与品牌影响力,使公司从早期的“借船出海”逐步迈向“造船出海” 主动战略,大幅拓展公司的国际市场空间。
公司近年开拓非省内业务成效显著,海外业务以非洲与印度为主要方向。 公司早年收入结构中贵州省内业务占比基本维持在90%以上,近两年非省内业务占比持续提升,2017 年前三季度非省内业务的收入占比已升至约30%,非省内业务的新签订单占比约25%(剔除肯尼亚特大订单),两项数据均达历年新高。公司目前在国内共有6 家省外分公司,海外分公司以赞比亚/肯尼亚(非洲分公司)与印度(贵州海上丝路投资有限公司)为重要锚点, 对公司未来面向非洲与南亚等“一带一路”沿线地区进行业务拓展的海外战略提供运作平台与经营窗口。
公司重视风险控制,合同条款中对工期计算方式、付款方式与余款保障均作出明确规定。该项目体量较大,对公司未来数年的业务经营具有重大影响,因此管理层非常重视对该项目的风险控制。在合同环节,公司通过对工期计算方式(收到预付款后才进场开工)、付款方式(建设方应每月向EPC 承包商支付工程款)、余款保障(建设方将通过有信誉的金融机构或保险公司向EPC 承包商开具一份无条件的且不可撤销的付款保函,用于支付工程余款)、不垫资等多项合同条款,对项目风险进行有效的控制与规避。
云贵“十三五”基建投资规划超万亿,成功上市迎来加速发展,公司经营业绩达历史最好水平。
贵州定位西南最重要陆路交通枢纽之一,“十三五”交通规划公路投资额超5,000 亿元,进一步扩充高速及省级公路市场需求。贵州/云南2017 年前三季度路桥投资居全国第二/三位,实现高基数强势增长,对公司优势主业形成利好。公司目前在贵州省路桥业务市占率约33%,云南路桥业务市占率亦超20%。2017 年1-9 月,公司实现营业收入12.93 亿元,同比增长15.9%; 实现归母净利润2.55 亿元,同比大增117.7%。公司经营业绩已达历史最好水平,上市后大幅拓宽发展空间,未来业务增长可期。
投资建议
云贵川等西南地区“十三五”期间基建投资增速维持高增长,公司上市后业务拓展迅速,新签合同大幅增长,非省内业务占比不断提升,海外拓展成效显著。考虑到该项目自合同签订到落地实施仍需一段时间,因此我们维持对公司的盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019 年归母净利润为3.28、4.67、6.07 亿元,对应EPS 为2.64、3.77、4.89 元,维持“增持” 评级。
风险提示:
海外项目实施进展不达预期风险;汇率变动产生汇兑损益风险。
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