新三板做市进“利好”季： 不良因素渐次消除

（原标题：新三板做市进“利好”季： 不良因素渐次消除）

新三板资本趋势

临近年底，三板做市指数更是跌穿1000点基准点。

但另一个维度，针对新三板市场的深度调整，政策利好开始频繁推出。随着改革措施落地和新三板企业规范化发展，新三板未来资本运作情况尤为值得关注。(李新江)

12月6日，新三板做市指数报收于994点。运行三年的时间里，做市商制度经历了企业竞相选择做市商、市场开始怀疑做市商，以及做市商业务停滞不前等多个阶段。如今，在众多市场因素共同作用下，做市商制度来到了运行三年、有指数以来的最低点。

做市指数下跌的主要原因之一正是做市商制度发展不及预期。北京地区一家大型券商做市部门的人士对记者表示：“做市商制度发展不如预期，目前整个做市制度都在非常低迷的形势下。”

但做市业务或在近期触底，影响做市业务的诸多不利因素正在政策的推进下逐步解除。

退出通道重新疏通

近两年影响做市业务活性的其中一个因素是IPO转板大潮之下国有股划转的困扰。

“国有股转持”的影响已经持续了数年。所谓“国有股转持”，根据《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》(下称94号文)的规定是指股权分置改革新老划断后，股份有限公司在境内证券市场首次公开发行股票并上市时，应按实际发行股份数量的10%将发行人部分国有股转由社保基金会持有。

正是根据这一规定，众多国资背景的投资机构所投企业一旦上市，相应的股份就将被划转。

对于投资机构而言，很少有项目的直接投资比例会超过10%，因此所投项目一旦上市，所持有的股权将被全额划转。

由于目前资本市场上有很多券商的属性都是国有企业，因此其做市业务如果有被投资的企业上市，相应也面临着划转要求。

2015年底，出现了首例因为企业IPO，做市商退出做市报价的情形。新三板挂牌企业海容冷链(830822)在2015年底选择申报IPO，在其提交材料前夕，其做市商招商证券主动退出了对海容冷链的做市服务，而这也是2014年以来，首例主动退出的做市商。

招商证券的退出同样也是受到94号文影响，如果随企业一同上市，那么招商证券所投资不足10%的股权将被悉数划转。

但这一困扰在近期解除，国务院11月底发布了《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》(下称《实施方案》)，与此同时，94号文不再执行。

相较于94号文，《实施方案》的发布重新界定了相关投资机构国有股转持的主体和转持节点。

首先是转持主体的变化，《实施方案》中将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围。同时，划转比例统一为企业国有股权的10%。这意味着尽管金融机构被纳入其中，但划转主体由券商直投和做市业务统一上升为金融机构本身。其次，94号文规定的上市节点也在《实施方案》中被取消，相关机构无需担心被投对象IPO后相关股份被划转。

“以上述招商证券做市商案例为例，招商证券主体国有股的10%将会被划转，但新规中将不再对其做市业务或是直投业务进行划转，另外时间节点取消后，这些机构就无需担心上市这一时间点本身。”前述上海地区券商直投人士分析道。

而对于新三板做市商来说，今年以来新三板企业冲击IPO的大潮反而促成了做市商批量退出优质企业的局面，这也一度给新三板做市制度造成了一定的影响。如今，对于新三板做市商来说，即便企业选择IPO，也可以安心陪跑。而对于此前持股成本较低的做市商来说，这将成为一笔丰厚的收益。