凯盛科技:主营夯实 布局3D玻璃待发力
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：高欣宇,宫模恒日期：2017-11-29
显示模组再添生产线,核心主营夯实公司拟在蚌埠高新区投资建成显示模组生产线,其中由公司负责购置土地、厂房及配套设备、相关系统的投资建设,由蚌埠国显建设16条触控显示一体化模组生产线,年产能达5000万片,预计建成后年均销售收入为26.1亿元(达公司2016年营收84%),年均税后利润为8656.52万元。项目总投资约54321万元,凯盛科技出资17662万元(5212万元为自有资金),蚌埠国显出资36659万元(1.2亿元为母公司深圳国显向其增资)。项目预计投资收回期(含建设期)为5.61年,盈利能力较强,项目的建成有利于集团上下游产业链整合,形成规模效应,进一步夯实公司核心显示业务。
收购池州中光电完成内部整合,明确3D玻璃业务发展方向池州中光电为蚌埠院与华光集团共同出资成立的有限责任公司,其中蚌埠院持股比例70%,华光集团30%。华光集团和蚌埠院均为凯盛科技的大股东,持股比例分别为21.74%和4.37%,此次收购构成关联交易。池州中光电自成立以来暂未实际运营,但已在池州经济技术开发区购置土地,建成厂房。池州经济技术开发区是安徽省半导体产业集聚发展基地及新型工业化产业基地,有良好的投资环境和产业配套,收购完成后公司将在池州市经开区投资年产300万片3D玻璃盖板生产线。
2016年全球智能手机出货量为14.7亿部,同比增幅2.5%,根据市调机构IDC预测,2017年全球智能手机出货量将达到15.3亿部。目前3D玻璃主要应用于高端机领域,不过,随着智能手机的更新换代提速,3D玻璃应用将逐步从高端机向中高端机过渡,未来3D玻璃需求将呈现上扬趋势。公司对3D玻璃的布局迎合了市场需求,同时主营业务也将得到进一步延伸,有望与公司核心主营产生协同效应。
子公司完成合并,优化管理结构,继续发力新材料业务2017年5月,公司旗下两家全资子公司中恒公司与华洋公司,拟以中恒公司为主体吸收合并华洋公司。两公司业务均是新材料业务,且产品均为锆系粉体材料,原材料相同,且存在客户重叠的内部竞争情况。中恒公司主要产品是电熔氧化锆,截至2017年6月底总资产为104969.91万元,2017年H1实现净利润3204.42万元,华洋公司主要产品是硅酸锆,截至2017年6月底总资产为10944.73万元,2017年H1净利润299.74万元。中恒公司吸收合并华洋公司将优化公司的内部管理,有利于新材料业务的集中管理。新材料业务作为公司主营之一,未来在毛利率方面有提升空间。
盈利预测与估值公司投资显示模组生产线,进一步夯实核心主营;拟建3D玻璃生产线,望迎合智能手机市场需求;中恒、华洋公司合并,新材料业务整合完成。一系列动作强化了公司的业务多元化,完善了公司在产业链上下游的布局,在成本管控和盈利能力方面有提升空间。我们预测,2017-2019年公司EPS分别为0.15元/股、0.19元/股、0.28元/股,对应的PE分别为49倍、40倍、27倍,给予“增持”评级。
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