海能达:期间费用增长导致三季度业绩短期承压
海能达 002583
研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2017-10-27
事件:2017年10月24日,公司发布了2017年第三季度报告,前三季度实现营收31.74亿元,同比增长48.51%,净利润5139.35万元,同比减少50.45%:其中第三季度实现营收13.38亿元,同比增长52.57%,归母净利润3301万元, 同比下降54.39%。同时,公司对 2017年度经营业绩进行了预计:2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为50000万元-70000万元,同比增长24.43%-74.20%,符合我们的预期。
净利润受期间费用影响,四季度将是收获期。公司报告期内销售费用和管理费用比上年同期增加增长60.00%和77.25%, 快于营收的增速,是公司净利润下滑的主要原因。公司目前仍处于海外快速拓张,新一代宽带产品布局研发的阶段,因此期间费用较高,但业务快速扩张也彰显了公司对未来的市场信心,长远来看高投入也将带来高受益。公司营收季节性因素较强,2016和2015年第四季度利润占全年利润比例达到了74%和62%,因此整年业绩还仰仗四季度表现。
连续拿下海外订单,TETRA 产品线不断增强。公司利用收购公司赛普乐、诺赛特的优势资源和业务渠道,在海外市场快速扩张,接连获得TETRA 产品线订单。今年7月,公司中标安哥拉公共安全集群系统采购项目,为安哥拉内政部下属警察、消防、情报局、海关警察等公共安全部门提供 TETRA 标准的系统、终端和跨系统调度平台融合解决方案,项目合同约合人民币20959.43万元;9月,公司全资子公司赛普乐签署英国伦敦希思罗机场TETRA 通信网络建设项目,主要为该机场提供通信网络建设,并提供终端设备及相关服务,合同约合人民币1648.81万元;10月,公司又拿下一单,约合人民币1314.51万元,为南美洲最大、世界前十大露天煤矿之一的哥伦比亚塞雷松煤矿提供专业无线通信集群系统和终端产品。海外大单有助于公司提升国外市场的影响力和品牌知名度,尤其是欧洲市场的地位。
定增募集7.7亿助力新产品研发。公司10月获得证监会核准定增议案,募投的7.7亿资金都将投入第三代融合指挥中心和专网宽带自组网的研发。第三代融合指挥中心着眼于专网软件系统的组织协调、融合互通的能力,预计实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,涵盖实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能。专网宽带自组网技术的研发目标是使之能充分适应及满足各种复杂的专网应用覆盖场景,使专网宽带具备自组织、自愈合能力。这些产品有望在单兵装备、人工智能设备等未来高端市场抢占一杯羹。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别53.87、79.28、111.57亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.57、10.34、14.22亿元,按照最新股本计算的EPS 为0.38、0.59和0.81元,PE 为45、27、21倍。
鉴于公司目前规模效应开始显现,业绩处于高速成长期,且收购赛普乐价格较低,协同效应明显,未来将有效帮助公司向全球专网龙头摩托罗拉发起挑战,因此我们维持“增持”投资评级。
风险因素:海外项目落地不及预期;项目回款滞后。
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