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复星医药（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

复星医药:收购深圳恒生医院,医疗服务再下一城

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2017-11-14

事件

复星医药公告:以9.09亿收购深圳恒生医院60%股权。

点评

1、收购医院质地优良。深圳恒生医院是深圳市规模最大的民营三级综合医院之一,拥有二代辅助生殖中心。深圳恒生医院系经深圳市卫生和计划生育委员会批准设立的营利性医疗机构,开办于2004年,地处深圳市核心区域,建筑面积近9.5万平米,共计开设超过40个临床医技科室,核定床位数681张,拥有超过800名的专业医生、技术人员及运营管理团队;现为深圳市规模最大的三级民营营利性综合医院之一;同时,其二代辅助生殖中心也已于2015年获批,该中心覆盖深圳市宝安区乃至整个深圳市西线市场共计约600万人口,2016年就诊人数超过60万。2016年深圳恒生医院实现主营业务收入人民币32,593万元,实现净利润人民币4,037万元;2017年1至6月,深圳恒生医院实现主营业务收入人民币16,210万元,实现净利润人民币1,396万元。

2、收购估值合理,协同效应明显。1)同类收购类比估值合理。参考国内医疗机构的估值水平(深圳及中国其他一线城市医疗服务并购案例中主营业务收入的2.5-5倍),本次交易对价相当于深圳恒生医院2016年度主营业务收入的约4.5倍。2)协同效应体现在:搭建区域辅助生殖中心,做大妇科;与现有医院形成区域协同,进行团队和管理输出。通过收购,复星医药可借助深圳恒生医院已有的二代辅助生殖中心打造深圳乃至华南的三级辅助生殖专科医院平台,做大做强该区域的妇产儿、辅助生殖学科群。深圳恒生医院将成为复星医药在深圳市的区域医疗平台并有望成为深莞惠城市群综合性医疗集团的母体,为复星医药在华南地区的医疗服务外延发展起到重要的作用;与复星医药已布局在广东省的佛山市禅城区中心医院及广州市的和睦家医院形成珠三角地区的医疗服务网络,进一步拓展在沿海发达城市及地区的业务布局。深圳恒生医院也将发挥其专业优势,成为复星医药其他成员医院提升医疗管理、医疗技术和医疗服务水平的培训基地,有利于进一步强化复星医药的医疗服务业务。