建材：PPP园林龙头还将持续高增长 荐5股
投资要点三季度PPP项目落地明显加快，PPP订单转化将加速。根据财政部PPP季报，截至2017年9月末，全国入库PPP项目合计14220个，累计投资额达17.8万亿元，其中市政工程、交通运输、生态建设和环境保护等是重点行业领域。从落地规模上看，2015年PPP项目落地金额约0.4万亿，2016年约1.8万亿，2017年前三季度已达1.9万亿超过去年全年落地金额，其中今年三季度单季0.8万亿，项目落地加速明显。三季度数据印证我们前期观点：在今年严管地方融资平台违规举债背景下，地方PPP项目将加速增长，银行也将对合规PPP项目更为青睐，项目落地有望加快。我们预计2017年全年PPP项目落地金额(对应PPP项目新签约金额)有望达到2.5-3万亿元(对应39%-67%增速)，龙头公司PPP订单增长有望更快。
“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”重要性不断提升，生态园林PPP行业发展面临全新机遇。当前，生态文明及美丽中国建设重要性上升到全新高度，行业发展面临全新机遇。政策支持将不仅帮助拓展未来行业需求空间，还有利于板块估值提升。从三季报情况看，今年PPP园林龙头公司全年板块性平均约70%的盈利增长趋势已十分明确。同时龙头公司亦已录得平均翻倍的订单增速，预计明年板块还将有平均50%以上盈利增速。纵观各个行业，板块内大多数公司都在实施增持/股权激励/员工持股计划的现象极为罕见，充分彰显产业信心。目前板块主要公司估值处于2017/2018年约26/18倍PE水平，估值切换动力越来越强。继续重点推荐龙元建设(1-9月业绩大幅增长78.6%，与中国PPP基金开展业务合作潜力大，2.55亿元员工持股果断完成买入，成本11.35元/股，18年仅17倍PE)、东方园林(今年以来公司业绩逐季加速，高增长趋势明确，根据最新公告公司三期员工持股仍有约8亿元未完成买入，高订单收入覆盖率，18年19倍PE)、铁汉生态(当前18年仅16倍PE显著低于同业可比公司)、岭南园林、美尚生态、文科园林等。
地方国企龙头业绩快速增长、估值较低，具备较强配置价值。龙头地方建筑国企今年以来受益于PPP驱动与省内资源优势明显，在地方融资平台项目不断收紧环境下，由于具有较强融资能力上市建筑地方国企地位不断提升，龙头地方国企展现了高订单增速，业绩增长动力强劲，18年估值仅10-11倍PE。重点推荐具有较强基本面的安徽水利(PPP订单加速落地，配套员工持股实施业绩释放动力充足，18年仅10倍PE)、山东路桥(饱满订单有望驱动今明年盈利快速增长，18年11倍PE)、四川路桥(1-9月份订单强劲增长238%，铁投集团旗下核心基建平台，18年仅10倍PE)。（中泰证券）
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