兴发集团:拟现金收购腾龙化工,龙头地位更为稳固
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,黄景文 日期：2017-09-29
事件:公司发布公告,27日与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,拟以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。
现金收购草甘膦资产,龙头地位更为稳固。上市公司控股子公司(75%)泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年,为国内最大草甘膦生产企业。而此次欲现金收购的内蒙古腾龙现有5万吨/年草甘膦原药的生产装置,收购完成后,上市公司控制的产能将一跃变为18万吨/年,占我们统计的全国有效总产能比接近25%,龙头地位更为稳固,行业话语权持续提升,也有利于上市公司优化草甘膦生产布局,做大做强草甘膦产业。同时我们认为草甘膦价格有望持续上涨,龙头企业将率先受益。
环保持续催化草甘膦价格,公司产业链优势突显。经过三年的价格下行通道之后,草甘膦行业的低端产能逐步退出,且受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期来临和南美需求旺季到来的影响,供需面出现了改善,加之目前环保核查限制厂家开工,我们认为草甘膦行业进入景气周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸产能约有45%集中在环保高压的河北省,目前甘氨酸价格普遍在16000元/吨,受环保影响其价格自4月份的7400元/吨大幅上涨1倍多且目前货源仍然非常紧缺,其价格有望继续上涨支撑草甘膦价格。公司控股子公司宜昌金信(75%)拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力,产业链优势突出。
有机硅盈利能力突出,磷化工有望回暖。环保压力压制有机硅企业开工,加之金属硅等原材料价格上涨,支撑有机硅价格。DMC价格目前正在高位,后续仍将保持强势,盈利能力大幅提升。公司也是国内少数几家拥有“矿电化一体”产业链的磷化工行业龙头企业,报告期内湿法磷酸精制项目产能利用率明显提高,磷酸一铵和磷酸二铵市场行情有所回暖,使子公司宜都兴发业绩扭亏为盈,若后续磷化工行业景气度回升,公司也将率先受益。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元,对应的PE分别为43倍、33倍和26倍,维持“增持”评级。
风险提示:环保治理力度或不及预期、草甘膦产品价格或不及预期的风险、有机硅价格或不及预期的风险。
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