12、三花智控：配套融资正式落地 为热管理业务长期发展打下基石
事件:公司发行股份购买资产及配套募集资金新增股份将于9月20日上市,其中发行股份购买资产新增股份的发行价格为 9.32元/股, 发行数量2.3亿股;募集配套资金非公开发行股份发行价格为 15.00元/股,新增股份8815.4万股。其中,配套募集资金发行对象为深圳安鹏资本、新和成控股、财通基金、博时基金等5家基金公司、2家一般法人和1家合伙企业。
配套融资对象正式确定,较底价溢价发行彰显信心:从配套融资发行价格看,最终价格15.00元/股为发行底价(14.92元/股)上溢价发行,为发行底价的100.54%和发行日(2017年8月24日)前 20个交易日均价的90.47%。从增发对象看,公募基金以及新昌本地资本均参与配套融资,发行后新和成控股及深圳安鹏资本将成为上市公司前10大股东。购买资产所发行股份锁定期为36个月,配套募集资金锁定期12个月,发行后公司总股本将达到21.2亿股。机构投资者以较高价格参与并锁定12个月,体现了对于公司长期发展的信心。
募资投入热管理产能建设,奠定长期成长基石:配套募集资金完成后,将加快公司新能源汽车热管理零部件业务产能建设。其中“年产1150万套新能源汽车零部件建设项目”建设期为2年;“新增年产 730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”建设期为1.5年,募投项目均已在前期以自有资金提前投入建设。公司为新能源车热管理零部件领域标杆性企业,除了特斯拉以外的客户拓展正在加快。2018年为合资车型落地大年,加快产能建设将奠定公司未来长期发展基石。公司电子膨胀阀、冷却板、油冷器等新能源车热管理领域关键零部件产品正处于放量前夕。
三花汽零Q3将实现并表,制冷零部件主业景气度延续:8月2日公司收购三花汽零资产过户手续已经全部办理完成,汽零业务将于三季报中实现并表,后续配套融资实施进展顺利。我们预计三花汽零业务全年约实现净利润2亿元,其中Q1-Q3季度可贡献并表净利润大约1.5亿元。传统制冷主业方面,下公司目前在手订单饱满,下游空调行业景气度延续。公司为制冷核心零部件供应商,具备较高的技术门槛优势,在未来节能标准升级过程中有望充分受益。
投资建议:配套融资事项落地后,将加快公司新能源车热管理业务产能建设进度。公司已进入特斯拉等行业主流车企供应商体系,随着新车型不断落地,未来有望充分释放业绩弹性。我们预计下半年下游空调景气程度有望延续,公司目前主业订单饱满,全年业绩将有充足保障。我们预计公司17年传统业务净利润10.99亿元,汽零1.96亿元;18年传统业务净利润12.26亿元,汽零净利润2.82亿元。并表后,公司17-19年净利润增速为51.0%、18.4%、16.5%,定增摊薄后EPS 为0.61、0.72、0.84元,当前股价对应17-19年27.8x、23.6x、20.2xPE,维持买入评级。
风险提示:新能源车热管理需求不及预期;空调需求不及预期。(天风证券 蔡雯娟)
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