南钢股份:享行业、区域双优势,创最高利润
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 日期：2017-08-01
江浙沪地区有经济和市场双重优势。
江浙沪地区GDP总量占全国的20%左右,当地制造业发达,钢材消费量约在1.75亿吨左右,并且是重要的钢材/钢坯流入区域。当地人均钢材消费量1000公斤左右,大大高于发达国家人均钢材消费量水平。
江苏地区高炉开工率98%以上,超负荷运行,中厚板产量下降。
华东地区高炉开工率一直保持在95%以上,其中江苏省高炉开工率则保持在98%左右,处于超负荷状态,且大大高于西北、西南等区域。目前,江苏省螺纹钢产能利用率上升到78.18%。而浙江省螺纹钢产能利用率仅有16.51%。截止到7月21日,江苏省中厚板产能利用率则由2016年底最高的79.05%下降到2017年7月14日的55.27%。主要是由于螺纹钢和热卷价格高、利润好,因此企业将更多的炼铁和炼钢资源配置到螺纹和热卷生产线,导致中厚板生产线产能利用率下降。
南钢股份兼有民企的灵活和国企的高端装备优势。
南钢股份板材480万吨产能,长材系统460万吨产能,且产品集中在中高端,具有较高的附加值。其中镍系中厚板市场占有率稳居全国第一。
财务状况不断改善:负债率大幅下降,盈利能力不断提高。
2017年1季度末,南钢股份负债率由2016年末的80.2%下降到70.8%;净利润率也由1.5%增长到6.5%。ROE和净利润率均位于钢铁板块前列。
风险提示。
下半年钢材需求出现大幅度下滑。
公司合理估值在6.1元。
预计2017/2018/2019年每股盈利分别为0.61/0.52/0.59元,目前股价4.6元,对应的动态市盈率分别为7.5/8.8/7.9。在目前利润水平下,公司合理价值在6.1元左右,安全边际较高,我们给予买入评级。
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