昆仑万维:自研游戏表现优异,闲徕互娱带动业绩高增长
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2017-07-26
事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入17.37亿元,同比增长41.73%;实现归属上市公司股东的净利润3.84亿元,同比增长57.52%;基本每股收益0.33元,同比增长50%。同时公司发布前三季度业绩预告,归母净利润预计盈利区间为5.7亿-7.1亿,同比增长15.65%-44.05%。
收购闲徕互娱,提升整体毛利率至78.38%。2月并表的闲徕互娱与昆仑游戏原有的中重度游戏产品形成互补,优化了公司原有的游戏产品结构,与公司储备的丰富游戏发行资源形成了明显的协同效应。在提升了公司业务规模的同时,还将公司手游业务的毛利率从去年同期的46.94%大幅提升至78.38%,进一步加强了公司持续盈利的能力。
自研游戏表现优异,有望继续带动业绩增长。报告期内,游戏业务收入14.97亿元,同比增长42.71%,毛利率78.26%,同比增长61.56%。其中来自手机游戏的收入为14.52亿元,占整体游戏业务收入的97.01%,同比增长50.02%,毛利率78.38%,同比增长66.98%。主要是公司自研游戏《神魔圣域》和《艾尔战记》取得了较好成绩。下半年,有《死神》、《终结者》、《轩辕剑》、《偷星九月天》等自研手游陆续上线,7月14日推出的全新自研手游《希望:新世界》上线首日的数据表现已经超过《神魔圣域》的同期表现。
五大产品矩阵沉淀庞大数据,流量变现持续强化。公司五大产品矩阵,昆仑游戏、闲徕互娱、1Mobile、Opera、Grindr,均为公司沉淀了庞大的数据库。基于集团大数据的数据分析,将更有助于公司进行产品优化、精细化运营和平台流量变现。
维持“买入”投资评级。公司游戏业务的毛利率将持续提升,内生有望保持稳健增长。闲徕互娱仍存在较大的发展空间,有望为公司提供持续的现金流保障。Opera、Grindr发展态势良好,有望在未来为公司提供新的业绩增长点。五大产品矩阵积累的强大流量,变现能力持续强化。给予公司2017-2019年0.92元、1.29元和1.69元的盈利预测,对应22倍、16倍和12倍PE,维持“买入”投资评级。
风险提示。游戏行业发展不达预期,行业竞争加剧风险。
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