地方PPP项目落地加速，看好2017年PPP二次行情

事件：西南地区市政交通基础设施建设普遍薄弱，PPP 模式可以通过更高的金融杠杆撬动项目实施，有效突破地方短期财政瓶颈，成为地方政府补齐基础设施建设短板的重要抓手，申万宏源建筑联合金融地产对云南省的PPP 项目情况进行了草根调研，反馈如下：

地方政府督导加强，入库项目落地率提升：省委、省政府高度重视PPP 项目推广实施，特别是2016 年三季度以来，财政部明确示范项目落地时刻表，省委省政府对于PPP 项目的督导力度不断加强，按月巡视督导，项目落地率快速提升，截至2016 年底云南省财政部第二批18 个示范项目落地率约85%、第三批40 个示范项目落地率约45%，处于全国中上游水平；

入库项目执行规范成熟，整体管理到位：云南省入财政部示范库项目58 个，总投资额2434 亿元，其中95%以上的入库项目为新建项目，主要集中在市政、基础设施建设领域，需求稳定、市场化程度高，现金流回款好；对于推介项目，政府财政不对项目进行隐性担保，在招投标阶段重运营，加强项目全生命周期的管理，规范操作，整体管理到位。

地方融资配套增强，金融机构参与热情提升：从对当地金融机构调研反馈来看，紧跟政府项目特别是优质入库PPP 项目是金融机构的占优策略，当地金融机构普遍成立了专业的PPP 融资部门、审批专项额度对接优质PPP项目，对接PPP 项目热情非常高；除此之外，云南省政府对于优质PPP 项目的财政奖补力度不断加强，同时积极筹建省级PPP 产业基金，预计2017 年将会落地，支持PPP 项目落地开展。

推而广之，看好2017 年PPP 二次行情。1）宏观层面，“稳增长”需要PPP 作为重要抓手：地产调控趋严，市场对于PPP 项目“稳增长”的认同不断加深。2）政府层面，17 年地方政府换届完成，政府督导力度加大：根据财政部要求，第二批6589 亿元示范项目应于2017 年3 月底前完成采购，第三批1.17 万亿示范项目应于2017年9 月底前完成采购，逾期未完成采购的将调出示范项目名单，目前已有14 个省份完成了党委换届选举，剩余17 个省份将于17 年上半年完成换届选举，从云南省的经验来看，我们认为地方政府换届后，政府对于PPP 项目的督导力度将不断加强。3）公司层面，龙头公司的业绩持续释放，估值具有吸引力。龙头公司业绩增速还在不断释放，预计2017年仍可保持40%以上的高增长，估值也就20X出头，具有吸引力。

投资建议：我们认为PPP 模式更有利于行业龙头发展，进一步增强我们之前讲的PPP 提高建筑龙头市占率的长期逻辑，重点推荐：葛洲坝（17 年10X，PPP+环保的大逻辑，资产证券化经验最多，价值被低估最多的标的）；铁汉生态（17 年24X，在生态修复和市政园林项目上有较强竞争力，PPP 模式研究深入）；苏交科（17 年22X，公司对PPP 项目筛选严谨，平台化思维深入管理层）；东方园林（17 年20X，目前已签订851 亿PPP 项目，迈步进入流域治理、海绵城市、危废处理领域）；龙元建设（17 年34X，从房建企业坚定向PPP 平台型公司转型）；蒙草生态（17 年28X，大多数PPP 项目已经开工，中西部地区PPP 拿单能力强）。