电子元器件行业2017策略——由小变大，由大变好

投资建议

回顾2016： 电子表现弱于大盘，但基本面向好，成长加速。

展望2017：企业平均市值稳步突破百亿，站在由小变大，由大变好的交界路口，成长挑战加剧，投资需要精挑细选。同时关注苹果、半导体、汽车电子和智能技术四大主题。

理由

智能机进入尾声代，VR/AR 等新应用刚起步，企业成长面临挑战：由小变大：小企业估值和盈利双升的成长机遇越来越少，需要精挑细选：1) 与全球创新龙头共成长，通过深耕细分市场或借力资本并购。2) 随终端应用快速放量，本土品牌竞争力提升也将助推新应用放量。3) “少量多样、快速响应”的模式适用于初创期的新技术，可获得超越行业的增长。

由大变好：投资大企业需注重业绩的确定性和在下降周期中的稳定性：1) 代工+自主品牌打开成长二次空间，参考华硕拆分和硕经验。2) “产品－解决方案－运营”的产业链延伸，掘金存量市场。3) 横向拓展产品、客户或应用，借鉴鸿海。

主题一：苹果创新永不停歇， iPhone 迎十周年纪念版。iPhone创新主要聚焦外观(OLED 屏与2.5D 玻璃机壳)、续航(双电芯与无线充电)和内部结构(软板与SiP 用量增加，类载板引入)三大方向，推荐东山精密、立讯精密、歌尔股份、德赛电池、环旭电子，关注蓝思科技、欣旺达、高伟电子等。

主题二：半导体跑马圈地初歇，整合并购还需新思路。我们自2013年一直强调关注上游重资产。当前大基金承诺投资额已过半，后续需要整合管理成功，方能赢得市场的肯定。另外，海外并购难度上升，技术和人才引进、外资入股不失为可行方案。

主题三：车用电子大众化，安全与娱乐先行。汽车电子单价高、利润丰厚。随着车用电子向中低端车型普及，电子企业有望打开汽车供应链，推荐胜宏科技，关注北京君正、沪电股份等。

主题四：智能技术拾遗， Tango、Echo 与Amazon Go 分别代表AR、语音识别和机器视觉萌芽，软、硬件互动创新更进一步。

盈利预测与估值

CS 电子市盈率(TTM)为45.5x，较年初的53.3x 下降14.6%。

风险

消费电子需求持续减弱，国际贸易保护主义抬头，市场担忧iPhone十周年创新见顶。