调整尚未结束 谨防冲高诱多

（原标题：调整尚未结束 谨防冲高诱多）

受到管理层严控险资举牌的影响，沪指在本周一大幅跳空低开，随后几个交易日以3200点为中枢展开震荡，未能回补跳空缺口，成交量大幅萎缩，沪市从近期3400多亿元的峰值快速回落至2000亿元下方，体现了投资者浓厚的观望情绪。在当前位置我们有必要对市场进行细致的梳理，然后在短期整固后继续上攻和展开一轮中期调整之间进行明确的判断，以便指引下一步的投资决策，如果判断为前者则需要逢低加仓，否则要逢高减仓。

首先要回顾上一个阶段的上涨行情，沪指从9月底的3000点一线启动至今已超过2个月，已经构成一轮比较明确的中期趋势性行情。从资金面来看，这轮上涨行情是以险资为增量资金推动的，而目前管理层严控险资，保监会已经派出检查组进驻前海人寿、恒大人寿，险资跑步进场、举牌肯定要告一段落，至少等到管理层完成对前海人寿、恒大人寿的检查，并给出明确的检查意见后再做行动。当前市场除险资外，其他增量资金非常有限，难以对市场构成方向上的影响，市场将很有可能从增量推动再度回到存量博弈的格局中。在没有新的增量资金进场前，存量博弈的格局将会持续，存量博弈所带来的结果是震荡走弱。

流动性方面，本周央行进行中期便利借贷(MLF)操作投放3390亿元，但是逆回购到期有9350亿元。央行进行MLF操作给市场传递出12月降准可能较低的预期，但是逆回购到期规模较大，资金整体处于净回笼状态，如果没有其他利好信号释放，本月的流动性能够保持在偏紧的局面下平稳过渡已经比较难得。

本月即将迎来的减持潮需要投资者格外留意，虽然对于减持潮的预期十分充分，但是本月超过2600亿的定增解禁是要实实在在抛向市场的，这部分定增解禁的资金还有一个特点，大多数投资者在参与定增时会采用1:1或1:2的结构化产品，也就是说这2600亿里面大约有1300亿为银行、信托端的优先资金，在解禁后一定会择机选择抛售离场。从当前的情况看，减持抛售是必然的，市场能否有效承接平稳过渡是不确定的。

从几个主要指数的运行情况来看，创业板指依然是当前最不乐观的指数，均线系统已经构成空头排列，具备了加速下行的条件，近期带动创业板走弱的权重股乐视网依然问题重重，大股东股权质押情况如何、资金链情况如何并没有明确的答复，一旦乐视网复牌公告并不理想，那么继续带动创业板指走低并引起连锁反应的可能性很大。主板方面相对安全，由于前一个阶段险资举牌，部分权重股筹码被锁定，同时还有一部分权重股依然在低位运行，所以沪指下行空间有限。

本周社保基金理事会发布公告，评选出了21家基本养老保险基金证券投资管理机构，这标志着养老金入市前期的主要工作基本完成。对于养老金入市对市场的影响存在一定争议，有投资者认为市场一定会出现比较大幅的下跌来给养老金提供比较好的进场机会。我认为这一点倒是不必担心，第一，养老金是委托给不同的机构管理，不同机构的风格、特点略有差异，所以不会在某一个时点集中建仓；第二，当前市场低估值、具备长期价值投资的蓝筹股数量仍然很多，养老金入市并不缺少投资标的；第三，金融稳定和新股发行都是需要证券市场在健康、可控的范围内运行。从中长期来看，养老金入市是给市场提供了有效的增量资金，对于稳定市场具有积极意义。

综上所述，当前所面临的几个重要事件的不确定性要明显多于确定性，本周的下行可以视为中期调整的开始，市场何时结束中期调整至少要等到以上几个不确定性逐步明朗，例如对险资的检查结果、流动性紧张的缓解，市场对定增解禁的承接情况等，都有了比较明确的结果后，才有可能结束中期调整。短期内市场有可能会出现反弹走势，投资者需要密切关注反弹的成交量情况，反弹中的无量上涨多数为诱多行为，降低仓位、保护好前期收益、维持观望应该是比较适合近期的市场的策略。