周一机构一致最看好的十大金股

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青岛海尔（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

青岛海尔:经常性获利则有双位数成长

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2016-11-11

重申买进评级:2016年第三季获利乍看之下似乎令人失望,系因收购GE产生的一次性费用,以及业外利益低于预期。不过,扣除非经常性损益项目后,税后纯益则年增22%,本中心认为该表现属稳健。我们持续看好该股,系因1) 家电营收持续回升,本中心预估空调与厨房家电业务有上档风险;2) 根据管理层表示,GE于2016-17年营收/税前息前折旧摊销前净利(EBITDA)可望有个位数/双位数年增率,并表后可望推升公司获利。公司提供2016年全年财测,预估营收/经常性获利(包括GE)可望有双位数年增率。本中心将2017/18年每股盈余估值分别下修5%/5%至人民币0.96/1.04元。

2016年第三季财报不如预期,系因有一次性费用:2016年第三季税后纯益年减41%至人民币5.08亿元,系因收购GE产生一次性费用人民币4亿元。扣除非经常性损益项目后,税后纯益年增22%。2016年第三季毛利率年增2.41个百分点至29.3%,显示产品组合持续优化。营业费用率年增3.94个百分点,系因费用增加。2016年第三季GE营收年增3%至人民币109亿元,贡献获利人民币2.14亿元。

家电业务营收持续回升:2016年第三季营收年增50%至人民币355亿元,系受惠于家电营收回温以及GE并表的营收贡献。扣除GE的影响,2016年第三季营收年增4%至人民币250亿元,优于2016年上半年的年减4%。根据公司表示,空调与厨房家电业务表现仍优于其他业务,营收有双位数年增率;洗衣机与热水器业务则有个位数年增率。公司的物流业务营收则持续年减,系因该业务持续重整与处分无获利的业务。