计算机行业:困难与希望并存 荐8股
板块业绩高速增长,全年向好格局基本确立。2016年前三季度,计算机行业上市公司共实现营业收入2878.89亿元,同比增长14.99%,实现归母净利润266.92亿元,同比大幅提升70.58%。从板块的情况来看,无论是营收还是净利润,今年前三季度的增长均达到了近年来的较高水平。我们剔除了5家公司对行业业绩增速修正后,行业前三季度净利润增速约为28.75%,同时行业归属上市公司股东净利润增速的中位数为25.61%。根据部分公司已披露的2016年年报业绩预测来看,业绩增速超过30%的企业占了约四成左右,业绩实现正增长的超过八成,行业2016年全年整体向好格局已经基本确立。
并购是业绩靓丽主因,2017年行业增长或将承压。从三季度行业的增长情况以及披露的年报业绩预测情况来看,我们预计2016年全年行业增速约为25—30%左右。其中,由于2015年是计算机行业并购的大年,从2016年一季度开始,随着并购标的陆续纳入合并范围,行业增速相比去年大幅提升,从业绩增速贡献来看,我们预计行业内生业绩增速约在15-20%,外延增速约为5-10%。2016年受市场和监管环境的影响,计算机行业并购数量明显小于2015年,预计2017年外延增速将出现一定程度的下滑,同时随着后续并购标的业绩承诺不达预期以及商誉减值风险的逐渐暴露,2017年行业增长将面临一定压力。
估值处于历史中值水平,机构持仓占比持续下降。目前板块的TTM约为55x,近三年行业的估值区间在40x到105x之间,由于近期板块调整相对比较充分,当前估值正处于历史中间偏下水平,存在一定的安全边际。从基金持仓情况来看,近三个季度计算机板块基金持仓比例不断下滑,仓位降幅明显,公募基金配置计算机板块占权益规模的6.96%,超配比例为3.10%,达到了2013年以来的最低水平,从情绪面上看无需再过度悲观。
政策层面积极信号不断,行业景气度仍高企。而政策面和市场热点角度来看,今年一级市场投融资整体环境趋冷,短期缺乏像去年的互联网金融、在线教育等能够带动整个板块向上的热点和主题,但从政策层面来看积极信号仍然不断释放,一方面政策对多个细分领域仍保持较高的支持力度,包括今年以来在医疗大数据、物联网、智慧城市等领域相关利好政策频发,另一方面近期互联网金融整体行业监管环境趋严,国务院、发改委等部门先后从从专项整治、市场准入等多方面规范互联网金融行业的发展,多条规则标准相继出台,从长期来看行业发展将逐渐规范,行业有望迎来政策拐点,并推动板块估值的修复。
投资建议:在经历过前期调整之后,行业四季度整体思路仍以自下而上为主,配置高景气度的细分子行业龙头,关注一些盈利超预期以及后续有并购整合预期的个股,建议关注信息安全、智慧城市、智慧停车、在线教育等细分领域投资机会,重点推荐启明星辰(信息安全综合解决方案龙头步入成长快车道)、威创股份(优质幼儿园资产整合者)、拓维信息(打造K12及幼教生态圈的领先平台型企业)、广联达(建筑工程解决方案提供商,向建筑施工互联网平台商转型),捷顺科技(停车场系统龙头,积极向互联网化转型),科大讯飞(语音智能教育及教育信息化龙头企业,人工智能稀缺标的)、立思辰(优质教育公司上市平台,教育信息化综合优势明显),易华录(智能交通领域龙头、智慧城市ppp模式创新引领者、电子车牌核心标的)。
风险提示:并购标的业绩不达预期的风险;并购商誉减值的风险;行业竞争逐渐加剧的风险。（中泰证券）
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