券商:一利好事件存误读 下周迎变局?

深港通会否导致主创市场继续分化？

和信观察研究发现，深港通的时间表正在临近。近日，深交所一则《关于同意开通国信证券等会员单位深港通下港股通业务交易权限的通知》的附件中，列示了一份名单，包括华泰证券、国泰君安证券、中金公司、招商证券、申万宏源证券、东方证券、广发证券、安信证券、国信证券等在内 24 家券商，已获得开通深港通下港股通业务交易权限。这表明，深港通推出的时间将可能推出。

通过研究市场发现，近期A股市场震荡激烈，而主板与创业板的分化已经展开。从市场轨迹观察显示：上海综指已突破今年 4 月中旬的高点 3100 点，逼近8 月中旬高点，并走出单边震荡上涨的趋势，而创业板指数距离当时高点 2330点仍有一定差距，走势相对较弱，轨迹形态还呈现向下运行态，可见主创分化的程度目前较为明显。从主板市场近期相对强势来看，主要得以于“中字头”大盘股的推动， 但创业板的借机减持行为也非常明显， 呈现了市场博弈的典型特征。

那么，接下来深港通有可能推出，市场是否会继续主创分化？我们来进行一个分析梳理。

首先，深港通推出将对创业板高估值形成负面影响

即将推出的深港通是一项对外开放投资的双项工程，深港通虽然对A股市场有一定的积极影响，但从香港与深圳B股长年投资通道及公司估值来看，对市场的影响恐怕有限。依据深交所数据显示：目前深圳创业板市场平均PE78倍左右，深圳主板平均PE26倍左右，上海主板平均PE16倍左右。香港主板平均PE在10倍左右，创业板平均市盈率也相对较低，因此从估值因素分析，此举对于香港市场形成利多或A股主板部分股票形成利多，但对于A股创业板来看，影响反而可能有限且有负面推动，近期主板市场表现相对强于创业板正是体现因素之一。

其次，A股资金量能否配合是关键

从市场最为关键的因素量能角度分析来看，如果从时点因素轨迹展开，会发现其中轨迹变化。我们仅以今年8月中旬主板市场相对大量进行一个近期量能对比。研究发现，今年8月15、16日，上海综指单日量能在3279、3085亿；而目前上海综指再次逼近当时高点，但单日量能最多为昨日的2658亿元，这说明主板市场资金量能仍末达标或突破，因此需要观察量能的突破或退落而定。这也是能否继续主板分化或结束的关键指标。

最后，深港通推出后理性影响因素较为关键

我们研究认为，深港通实际上是成熟市场与发展中市场的对接，是成熟市场影响A股市场理性回归，还是A股市场带动成熟市场上涨，这需要密切观察。对于A股两个重风险源需要认识。前面我们已谈及了估值因素，此不多谈，而第二个因素却非常直接即新股因素。今年累积发行的新股基本顶格23倍PE估值发行，上市后几乎清一色首日44%上涨，而后绝大部分出现连续10多个以上的板停炒作，且不少品种短期站上百倍PE估值风险区域，而这种累积效应一旦达到一个阶段，其震荡及带给市场的风险冲击往往具有相当长的时间。国际资本市场股票发行与上市百年理性发展，实际上映射出A股此类怪象的风险累积。如果深港通开通后，越来越多的投资者会加大国际成熟市场的关注度，是理性影响非理性，还是非理性带动理性需要观察。近期10倍左右发行及上市的邮储银行H股破发，这说明成熟市场的一种交易机制、减持机制与理性对待新股，是否会影响到A股市场需要观察。

总体来看，目前主板与创业板分化出现在深港通即将推出敏感时间，由于交易机制、估值差异化、市场量能变化及新股理性程度等诸多因素的市场演变，需要投资者密切观察。我们预计，如果市场总体量能不能突破今年8月中旬的情况，即使上涨突破点位，也可能其后向下，保持主创分化格局；相反，如果量能突破，则可能减轻这种分化格局。但中长期来看，成熟市场与发展中市场的对接最终要可能形成平衡，这种平衡过程中导致的股价分化、风险与机会将长期存在。(和信投顾)