新城控股：股权激励到位 保障业绩增长
新城控股 601155
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-08-19
报告要点
事件描述
新城控股今日公告第一期限制性股票激励计划(草案)。
事件评论
股权激励到位,保障业绩增长。股票激励计划的激励形式为限制性股票,采用定增方式拟授予董事、高管、中层及骨干,其中首次授予3850万股,授予价格6.90元/股。公司层面限制性股票解锁条件为2016年归母净利润达到 25亿元,2017年达到 35亿元,2018年达到 50亿元,无法达成业绩则不能解锁;个人层面解锁条件依据上一年度业绩考核结果确定,解锁比例最高100%,其次为80%,最低为0。本次股票激励计划出台将使全公司上下齐心聚力,保障未来3年业绩高增长,彰显公司长期发展信心。
业绩已露锋芒,扣非净利增两倍。公司上半年业绩锋芒初露,净利润同比增长85.67%,经常性净利润同比增长232.56%,大幅超出半年度业绩预告50%的水平。公司净利润增长原因一方面在于营业收入增长、毛利率上升、营业税金及附加下降等因素,另一方面在于收购部分子公司少数股东股权所致。
销售高速增长,全年直指520亿。2016年是公司高增长元年,上半年实现签约销售额280亿元,占去年全年88%,并在半年报中明确将销售目标上调为520亿元,我们预计公司完成此目标压力很小。根据克尔瑞报告,新城控股2016年上半年销售面积、销售额分别排名全国第十三、第十九,同比分别进步5名和2名,公司高增长性可见一斑。
价值低估,商住结合,业绩放量,积极转型。公司土储丰富超过2100万平,集中于长三角核心城市,NAV 折价率达30%;公司是商业与住宅结合最紧密标的,通过租售并举、轻资产化为商业广场扩张提速,目前开业、在建商业广场达24座,商业运营收入同比增长49%;公司2016年开启高增长元年,销售表现靓丽,业绩高增速逐步兑现;公司积极转型,参股设立国峰人寿,加码养老地产,模式具备可复制性。
投资建议:我们重申公司三大推荐逻辑:价值低估、业绩放量、积极转型,预计2016、2017年EPS 为1.18和1.55元/股,对于当前股价PE 为11.42倍和8.67倍,维持“买入”评级。
风险提示:楼市政策波动、货币政策收紧
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