通策医疗:口腔业务稳定 激励优化提升动力
通策医疗 600763
研究机构：国泰君安 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2016-08-29
口腔业务增长稳定,员工持股提升动力,维持增持评价。公司2016年中报收入3.79亿元,增10.65%,扣非净利7058万元,增9.84%,符合预期,口腔业务稳定,辅助生殖规模扩大,维持2016-18年EPS0.61/0.81/1.07元。公司激励优化后,在口腔及辅助生殖领域继续拓展,打造医疗服务平台,维持增持评级,考虑医疗服务板块估值下移(2017年46X)及公司集团化优势,给予2017PE50X,下调目标价格至40元。
口腔业务稳定增长,打造医院集团化经营模式。杭口新总院运营逐步磨合,收入2.69亿元,增8.65%,增长稳定,而宁波口腔略有下滑。口腔业务整体收入3.75亿,增10.85%,而门诊量增17.44%,高于收入增速。
公司打造医院集团化经营模式,以“中心医院+分院”的形式扩张:(1)在省内以杭口为中心,依托杭口在省内品牌优势,陆续增加经营网点拓宽市场;(2)在省外依托存济医学院品牌效应,在大城市的布局,筹建各中国科学院大学存济医学院附属口腔医院,打造旗舰中心口腔医院。
辅助生殖起步。2015年7月份昆明生殖中心正式运营,2016年上半年实现收入326万元,超过2015年全年。辅助生殖将继续和波恩合作,提高技术管理的水平,并以昆明妇幼为范本进行模式探索。
员工持股计划优化激励。公司公布15000万份员工持股计划,每份1元,其中核心高管及员工参与,8名高管分配约20%份额。持股计划通过有望实现高管利益和公司市值增长挂钩,优化激励措施。
风险提示:线上线下整合低于预期;辅助生殖拓展较慢;技术合作风险.
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