音飞储存:物流自动化新锐 从设备商迈向运营商
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2016-09-20
公司在货架行业耕耘多年,跻身行业第一梯队
仓储货架业为物流业的发展提供基础性产品,在宏观经济增速放缓的环境下,仓储货架行业仍保持10%~20%稳步增长趋势。下游应用领域中,电商、冷链、第三方物流等行业的发展为仓储货架提供新的增量需求。随着立体化仓储的应用加快,货架行业市场容量有望达到百亿级,但国内货架行业竞争格局相对分散。音飞储存在国内货架领域耕耘多年,市场份额约10%,在仓储货架行业处于第一梯队。
公司打造以穿梭车为核心的物流自动化系统集成商
随着国内立体自动化仓储需求提升,音飞的业务逐步由单一的货架业务向物流自动化系统集成转型。从行业趋势来看,从单体设备商向物流设备系统集成商是一大趋势,而公司的系统集成是以穿梭车为核心的,与市场主流的堆垛机为核心区别开来,技术更柔性化的优良特性适应于多个应用场景。
未来着眼于仓储运营环节,启动业务二次腾飞之旅
除了自动化系统集成外,公司还着眼于向仓储运营布局,虽然此前公司终止了用于投资于仓储运营的非公开发行,但并不会改变公司在仓储运营领域布局的步伐。仓储运营服务主要针对电商、跨境电商等,新的业务模式将改变公司商业模式,从设备提供转变为按物流SKU作业量收取流量费用,为客户省去大量的硬件投入,改变原有的客户关系为服务关系。
投资建议:预计公司2016-2018年营业收入分别为504、560、621百万元,EPS分别为0.82、0.94、1.06,对应当前股价的估值水平约为55倍、48倍和42倍,基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性,我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:下游 行业需求下滑;智能物流仓储业务推进不达预期
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