吉祥航空:毛利率有所下滑,九元航空扭亏为盈
吉祥航空 603885
研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-08-31
事件
公司发布2016年半年度报告。公司实现营业收入47.51亿元,同比增长23.66%,归属于上市公司股东的净利润7.10亿元,同比增长37.18%,扣非后净利润5.65亿元,同比增长23.18%,每股收益0.61元,同比增长20.79%。
评论
运力同比增速有所下降,国内航线客座率小幅下滑:2015年公司供需两旺,ASK增速为36.9%,RPK增速为38.9%。今年上半年,公司ASK与RPK同比增速有所下降,整体ASK、国内ASK、国际ASK增速分别为26.8%、28.1%、26.4%。国际运力占比达到24.6%,明显高于去年全年的18%,但国内航线依然占比较高。上半年,客座率同比上升0.04%,其中国际客座率同比上升1.46%,表现好于同行,而国内客座率同比下降0.57%,对业绩有所拖累。报告期末,公司机队规模达到62架,其中本部运营55架A320系列飞机,九元航空运营7架波音737系列飞机,计划年底达到68架。飞机日利用率为11.74小时,同比下降0.45小时。
维修成本增长导致毛利率下滑,子公司九元航空扭亏为盈:国内航油出厂价,今年上半年同比下降31%,预计公司上半年燃油成本同比节省1-2亿元。上半年公司共发生3台发动机大修,维修成本增长,因此营业成本同比增长27.9%,涨幅高于营业收入的涨幅,导致航空运输业务的毛利率为24.9%,同比减少4.4个百分点。公司持股79%的九元航空,以广州为主基地打造廉价航空,上半年实现净利润345万元,首次扭亏为盈,去年同期亏损约7150万元。上半年,非经常性损益贡献利润1.45亿元,同比增加8600万元,包括政府补助1.1亿元,其他营业外收入约7100万元。根据公司目前美元净负债的情况,人民币对美元每贬值1%,将导致公司净利润减少831万元,影响非常小。
投资建议
公司定位中高端,优质低价,受汇率波动影响很小。子公司九元航空扭亏为盈,低成本发展空间广阔。预测2016-2018年的EPS为1.22元、1.47元、1.79元,对应PE为23倍、19倍、16倍,给予“买入”评级。
风险提示
民航需求增速放缓,油价大幅上升,行业供给超预期等。
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