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森马服饰:业绩稳健增长 投资电商产业园助力互联网业务发展

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘丽 日期：2016-09-02

事件:公司2016年上半年实现营业收入38.79亿元,同比增长15.13%;实现归属于上市公司股东的净利润5.13亿元,同比增长21.29%;实现基本每股收益0.19元。其中2016年Q2实现收入及归母净利润分别为19.56亿元\2.68亿元,同比增幅分别为14.15%\18.47%,环比Q1增幅分别为1.73%\9.68%。公司预计1-9月份归母净利润变动幅度为0%-30%,金额变动区间为8.29亿元至10.77亿元。业绩变动原因为休闲服饰、儿童服饰业务稳定增长及互联网业务快速发展所致。

收入稳定增长,毛利率小幅提升0.94个百分点,三项费用率提升2.3个百分点。1、2016年上半年公司实现营业收入38.4亿元,同比增长15.13%,分产品来看,休闲服饰实现收入20.4亿元,占比53%,同比增长7.4%;儿童服饰实现收入17.98亿元,占比47%,同比增长26.23%,成为拉动收入增长的主要力量。2、毛利率较去年同期提升0.94个百分点至38.22%,其中儿童服饰盈利能力更强一些,达到42.7%,较去年同期略下降0.5个百分点;休闲服饰毛利率则较去年同期提升1.22个百分点至34.86%。3、三项费用率较去年同期提升2.3个百分点至18.66%,其中管理费用率下降0.12个百分点至4.62%,销售费用率上升0.81个百分点至15.25%。财务费用率由-2.8%变为-1.2%,为本期利息收入减少所致。4、资产减值损失较去年同期减少1992万元,主要系存货跌价损失减少所致。另外,理财产品贡献了3519万元投资收益,较去年同期增加2142万元。因此,综合以上因素,公司净利润增速略快于营收增速。

加大互联网资源投入,投资3.39亿元设立电商产业园。电商产业园的建设有利于推动公司线上线下业务融合,将助力森马在互联网产业的拓展、运营、并购、孵化、服务和管理业务的开展。

投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为:0.64元、0.78元、0.96元,对应的PE分别为18倍、15倍、12倍。公司作为休闲服饰和儿童服饰行业的龙头企业,在服装行业低迷的大背景下,仍然保持稳健的业绩增长,且紧跟市场调整发展战略,具有较强的安全边际,给予“增持”评级。