中茵股份:受益智能化浪潮,ODM平台优势凸显
中茵股份 600745
研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2016-06-24
手机ODM龙头,借助资本市场加速主业成长。中茵股份通过增发收购闻泰通讯,同时置换出地产业务,完成对闻泰通讯绝大部分控股,实现业务成功转型。闻泰通讯是国内手机ODM龙头,核心竞争力在于对客户定制化的需求完成产品的设计和开发,绑定高通等芯片方案商。
产能供不应求,手机ODM仍有充足成长空间。虽然手机整体增速放缓,但是ODM集中度持续提升:受益于千元机持续渗透和品牌手机精品化路线,拥有丰富设计经验和开发能力的龙头更受到客户青睐。为保证供货稳定和质量,客户往往指定2家实力强的ODM,分享精品手机巨大销量,龙头ODM更像稀缺资源,能够议标来做。产业调研情况显示,闻泰产能供不应求。
依托高通平台实现向VR、智能汽车横向延伸。高通作为手机芯片龙头,对物联网投入逐步加码,但是物联网下游碎片化严重,需要芯片方案商和ODM通力合作。闻泰依托高通方案,同时定制安卓系统,积极向VR、智能汽车等新兴领域横向延伸。
智能大平台,纵向供应链金融、用户有望量变到质变。2015年闻泰实现采购额接近80亿元,预计16年新增华硕和360两大客户,同时拿到两款华为大单,采购额有望实现翻倍增长。公司上市以后现金流大幅改善,拥有足够的能力完成供应链金融和用户数据的布局。
有别于市场的观点
市场担心手机行业增长放缓影响公司成长。从我们调研情况显示,公司订单非常饱满,将持续受益客户精品化战略。
市场难以理解公司VR、汽车的布局。我们认为物联网下游非常碎片化,需要高通和ODM通力合作,公司战略契合高通在物联网方向的布局。
关键假设点:下游客户经营情况稳定
风险提示:客户、订单进展不及预期。
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