华峰氨纶:资产减值至大幅亏损 G20引氨纶价格小幅反弹
2016-08-25 00:00:00 作者：王强 来源：中信建投证券
公司上半年业绩大幅亏损的主要原因有二,一是全资子公司辽宁华峰由于氢气供应商建设、所有并负责运营的横跨该氢气供应商与辽宁华峰之间的氢气管道为群众举报没有安全“三同时”审批手续,致使辽宁华峰在2016年3月11日期停产,出于谨慎性原则,公司在二季度计提各类资产减值准备44,512.17万元;二是今年上半年氨纶行业需求增长缓慢,产能过剩、产品同质化导致氨纶价格大幅下降,据统计,2016年上半年20D和40D的含税均价分别为3.86和2.98万元/吨,同比下降24.5%和27.8%,而同期纯MDI的价格仅下跌11.8%,PTMEG的价格下跌28.5%,导致氨纶的主力品种40D和20D的价差都大幅下跌,盈利能力下降。
据中国化纤协会的统计,2016年上半年我国氨纶产量为25.66万吨,同比仅增长了1.87%,但由于公司2015年9月份和2016年3月份分别投产了6万吨差别化氨纶纤维的一期和二期工程,所以公司氨纶产销逆势增长,销量同比增加34.49%,大幅快于行业增速,实现营业收入12.25亿元,较上年同期持平;母公司净利润4634.95万元,同比下降72.67%。公司氨纶的综合毛利率为16.25%,同比下降14.01%。
公司全资子公司辽宁华峰主要生产环己酮,2014年8月建成了的23万吨/年环己酮生产线,并于2015年6月份开始试生产,截至2016年2月29日,共计生产环己酮48911.87吨,由于没有达到设计产品率目标,产品质量不稳定,此23万吨苯深加工一期项目主要土建及设备支出均在“在建工程”核算。2016年1月份,辽宁华峰唯一氢气供应商建设、所有并负责运行维护管理的横跨该氢气供应商与辽宁华峰之间的氢气管道被群众举报没有安全“三同时”审批手续。该项目于2016年3月开始停产,复产时间尚不确定。
由公司全资子公司华峰重庆氨纶有限公司投资建设的“年产60,000吨差别化氨纶项目”二期工程“30000吨差别化氨纶项目”于2016年3月31日开始试生产,目前已正式达产。该项目采用连续聚合、干法纺丝工艺路线,全部采用高效节能多头纺生产线。该项目达产后,公司总产能将达11.7万吨/年,有利于提升公司生产效率、进一步降低生产成本、优化产品结构,市场占有率有望提高18%。
新项目采用的新设备、新工艺、新技术,能耗水平将进一步降低,当地的土地成本、用电成本、能耗水平、人工成本大大低于浙江瑞安本部的5.7万吨产能,预计总成本将比本部低3000元/吨左右。
氨纶行业2013-2014年的高景气带来2014-2015年的新产能大量投放,华峰氨纶、新乡化纤、长乐恒申等多家大型企业扩产;随着华峰重庆氨纶二期3万吨的投产,截止目前,我国氨纶的产能达到64.3万吨,预计全年的产量在52万吨左右,行业的整体开工率在80%左右。过去两年国内氨纶的需求稳步增长,从2013-2014年两年间下游整体需求增长了约30%,但是产能的增速超过需求增速,造成供过于求;我们预计氨纶产能消化还需要1-2年的时间。不过,氨纶产能的释放已经放缓,未来氨纶的新增产能主要有新乡化纤的2万吨,未来氨纶的新增产能主要有新乡化纤的2万吨,未来盈利有望逐步好转。
G20峰会即将在杭州召开,按照要求杭州周边化工企业很多企业需要停产或限产,我国有30多家氨纶生产企业,其中有16家处于浙江地区,合计产能达30多万吨,占国内产能的48%,预计G20峰会召开期间氨纶将会出现供应紧张的局面,公司主要生产基地位于温州和重庆,距离杭州较远,因此公司将会受益于G20导致的行业停产。我们看到40D和20D的价格近期都有小幅上涨,其中40D从7月份的低点28500元/吨上涨至29400元/吨,20D的价格从7月份低点的35600元/吨上涨至36800元/吨。
我们预计公司2016~2018年EPS分别为-0.22、0.09和0.15,目前的股价4.85元,对应2017、2018年的PE分别为53.3和33.0,调低至“中性”评级。
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
