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金圆股份:非公开发行进军危废领域 双主业共谋发展

2016-08-19 00:00:00 作者：王祎佳,李俊松,万炜 来源：中信建投证券

传统水泥行业增速回落,金圆仍处区域龙头。

2015年以来水泥出现了量价齐跌的现象,水泥企业整体业绩表现不佳。2016年3月由于建筑开工面积增多等出现季节性小幅反弹,但依然低于去年同期价格水平。青海省邻接西藏、新疆、甘肃等地,有着明显的地域优势。在西宁、格尔木等青海省最大的水泥消费市场内,公司拥有水泥企业9家,占比全省总产能的27.3%,位居第一。公司目前业绩主要来自水泥和商品混凝土相关行业的贡献。2015年公司营业收入约为18.65亿,同比增35.8%,归属于上市公司股东的净利润约为2.64亿元,同比增103.9%。

危废行业景气度高,市场空间广阔。

随着我国经济的发展与工业化水平的提高,工业固体废物的产量也呈现出迅速增加的态势。根据2014年统计数据,我国工业固废年产量从2005年的13.6亿吨,增加到2014年的32.9亿吨,年复合增长率达9.28%,其中危险废物年复合增长率达12.08%。

中国在危废领域的立法不超过10年,最近5年开始趋严,最近2年的两高司法解释和新环保法颁布成为行业加速发展的重要催化剂。我们预计我国未来5年将保持15%的复合增长率,将由2015年的4220万吨增加至2020年的8488万吨,将有一倍的市场空间,规模超过千亿。

非公开增发布局危废行业,协同水泥行业共发展。

近日,公司公告非公开发行预案,拟以不低于8.65元/股的方式非公开发行不超过约1.57亿股,募集资金总额不超过13.62亿元,用于收购江西新金叶实业有限公司58%的股权(全部以现金支付方式转让对价),以及江苏金圆、灌南金圆、弘扬环保3个自建环保项目投资,另外偿还部分贷款。此次增发加速公司布局危废领域,促进公司转型,将开启公司双主业共同发展,带来极大的利润空间。

首次覆盖给予买入评级,目标价16元。

公司传统水泥业务特殊的区位优势使其盈利能力远高于行业平均,据最新的2016年半年度业绩预告公告,上半年公司盈利预期为7510万元–8060万元,同比增长555.90%–603.93%,主要由于报告期内公司加大了对水泥价格相对较高的西藏地区的市场开发力度以及去年8月收购的商砼公司发挥出协同效应。目前公司正在谋求传统水泥行业外的新一盈利驱动引擎,我们看好其定位于与水泥产业有一定协同作用的危废领域,且此次增发收购、新建项目均位于危废产能严重不足的地区,未来盈利能力有充足保障。不考虑增发,我们预计公司2016–2018年净利润分别为3.21、3.68、4.10亿元,折合EPS0.46、0.53、0.59元,首次覆盖给予公司买入评级,目标价16元。