迪安诊断:业绩维持高增长,渠道布局加速推进
迪安诊断 300244
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2016-08-17
业绩总结:2016年上半年实现营业收入16.3亿元(+100.2%)、净利润1.4亿元(+52.39%)。从单季度来看,2016年Q2实现营业收入9.9亿元(+538.7%),净利润0.9亿元(+168.6%)。
业绩增长迅速,“服务+产品”业务支柱坚实。1)外延扩张与内生增长双驱动,诊断服务和诊断产品业务继续保持稳定增长。其中:诊断服务实现营业收入6.8亿元,同比增长30.5%;诊断产品实现营业收入9.3亿元,同比增长223.7%,主要受并表因素影响。健康体检实现营业收入1.3亿元,同比增长297.6%;冷链物流实现营业收入237.3万元,尚处于培育期;司法鉴定业务营业收入同比增长12.25%。2)盈利能力方面,毛利率为31.9%,同比增长2%;随着营业收入增加,规模效应显现,期间费用率下降。3)从单季来看,2016年Q2营业收入增长迅速,主要得益于诊断产品销售增加。
实验室网络布局提速,下沉加快,各地市场扎根更加深入。2016年“4+4”战略有望超额实现,预计年内新增实验室将达到10家,2016年末实验室网络布局将达到近30家。迪安在浙江、山东等地二级区域中心建设启动,网络下沉更有利于全面覆盖与快速服务于基层医疗机构。
继续加强外延扩张,渠道优势快速增强。2016年上半年实现向新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达、绍兴迪安华因、江西华星的战略投资及对金华福瑞达的增资,在各地区市场渠道优势明显,带来诊断产品销售营收和净利的快速增长。
产业升级,“医学诊断整体解决方案”新模式开启。公司各业务齐头并进,蓄力诊断产业链布局。体检模式创新,韩诺与美生体检项目各具特色,区域内连锁新网点投入增加,进行可持续发展前期布局;集中采购与专业冷链物流平台优势逐渐显现;司法鉴定也顺势构筑连锁业态;产业基金和医疗保险平台正在谋划中。公司积极推动规模化和集约化平台发展,全产业链整体化服务模式开启。
盈利预测与投资建议。考虑新增外延项目的影响,预计2016-2018年EPS分别为0.56元、0.78元、1.07元,对应PE分别为58倍、41倍、30倍,公司传统业务快速增长态势有望延续,渠道整合方面外延预期强烈,精准医疗、健康管理等新业务市场前景广阔,维持“买入”评级。
风险提示:独立医学实验室业务增速或不达预期的风险、CRO业务开拓进度或低于预期的风险、外延并购整合或不达预期的风险。
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