北斗导航产业7只股价值解析

欧比特：人脸识别贡献业绩，卫星产业持续布局

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟，邹兰兰 日期：2016-04-26

报告摘要：

事件：公司发布2015年年报，2015年归属于母公司所有者的净利润为5783万，较上年同期增加130.74%；营业收入为3.89亿，较上年同期增加120.29%；基本每股收益为0.27元，较上年同期增加118.40%。

点评：

并表铂亚信息带来人脸识别业绩高增长。铂亚科技是国内人脸识别技术的领先企业之一，其视频处理、人脸识别等技术经已进入国家安防、反恐等核心领域，目前已经在广东、新疆等省份逐步建立人脸识别数据库。铂亚科技在2015年5月完成过户，去年其净利润达到4538万达到其业绩承诺，给公司业绩带来高增长。铂亚科技业绩承诺为2016/2017年对应5140/6048万元利润，我们认为，人脸识别领域目前市场需求巨大，铂亚科技达到业绩承诺概率大，公司的人脸识别业务有望持续增长。

卫星类业务持续推进。主营业务方面，公司继续保持在高可靠宇航电子(SOC/SIP/EMBC)等产品的领先优势，加大研发及产业化力度， 继续推进产品创新及市场开拓工作。公司的SIP 生产线去年已经得到了欧洲宇航局的宇航符合性认证，其产品在相关领域经已实现批量供货；同时，公司积极推进芯片式卫星研制、生产、应用相关业务，持续布局卫星互联网等领域，国防和民用市场并行开拓。我们认为，在国家政策支持民营资本参与卫星产业商业遥感之际，公司依托十多年来在航空航天领域积累的科研实力和技术优势，有望继续夯实卫星类业务领先地位，业绩大幅增长可期。

给予“增持”评级。我们看好在人脸识别领域及卫星类并行式增长的成长空间，预估2016~2018年EPS 分别为0.39/0.52/0.69，给予“增持” 评级。

风险提示。航空航天发展不及预期。人脸识别市场发展不及预期。

中海达：竞争削减利润，看内生拐点和产业链外延

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-08

事件：公司业绩快报公布，预计2015年实现营业收入64,129.43万元，同比下降6.68%：归属于上市公司股东的净利润为150.50万元，同比下降98.49%。

投资要点：

市场“价格战”压缩盈利空间，利润实现低于预期。传统高精度GNSS龙头厂商竞争加剧，产品价格下降削减公司毛利率，直接拖累公司净利润，同比下降98.49%；公司新兴业务如三维激光扫描、多波束海洋声呐等仍处于培育及推广期，技术研发及市场推广费用支出较大，利润贡献尚未形成；同时，对收购“都市圈”形成的商誉进行了减值测试，发生了较大商誉减值损失。

价格回升+成本降低，16年业绩有逐渐回暖的基础。一方面，业内厂商“协议休战”，16年传统产品价格有望回升；另一方面，公司15年自主研发出“北斗高精度卫星导航板卡”，关键技术指标已接近国外一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件(占总成本40%)的进口替代，成本仅为进口板卡的30%。

测绘产品主业创新不断，外延布局完善产业触点。公司在传统高精度GNSS市场占有率约30%，为行业三寡头之一，新兴测绘产品三维激光、多波束产品化进程完成，有望在中短期成为增长主力。同时。外延并购联睿电子(UWB室内定位)、腾云智航(无人机)，空间上实现了“空中一地面一水下”测绘产品全覆盖，场景上实现了“室外一室内”定位技术无缝连接，产业上实现了“上游采集一中游处理一下游应用”完整布局。

长期看好公司的硬件+软件+数据+服务全产业链，内生外延两手抓。

公司现价已大幅低于15年大股东增持、股权激励、非公开定增价所处的17-19元区间。考虑到短期传统业务回暖需待时日，及外延发展的不确定性，暂给予推荐评级：我们预计16-17年EPS为0.11、0.21元，目标价14.2元。

风险提示：传统测绘行业竞争激烈：政策扶持国产化测绘力度减缓：海洋声纳及三维激光新产品推广低于预期。