3日盘前研报精选 10股望爆发

音飞储存（603066）：主业增速稳定，华丽转型正当时

作为A股仓储设施第一股，音飞储存是一家行业定位准确，管理优秀的民营企业

主营业务仓储货架生产未来将保持10~15%的复合增长：1）整体货架行业增速与社会物流总额增速相匹配（未来三年增速为6%），但是音飞主要转向的中高端货架行业由于受益下游电商等行业的高增长需求增速预计为15~20%；2）从量上看：公司2014~2018年产能将翻倍，产能利用率也将维持高位；3）从价上看：公司采用成本加成定价，历史毛利率伴随着高利润率产品占比提升而稳定提升。

转型自动化仓储运营服务增加看点：1）我国仓储成本偏高，通过自动化仓储降本增效是未来趋势；2）音飞储存研发的穿梭车方案在电商仓库提效和旧仓库升级中相比堆垛机和智能机器人具备比较优势，技术路线正确；3）不同于货架销售的一次性盈利，新业务可随着客户的货流量产生持续盈利和增长。

新仓储运营服务盈利预期可观，且将带来高质量现金流：音飞储存将采用轻资产模式，租用仓库，使用自有自动化设备和货架配置后为客户提供长期运营服务，按货物流量收费。核心理念在于，音飞以自动化增效手段大幅提升存取效率，从而客户的单位存储成本得以降低，而音飞也能够赚取仓储利润。公司通过采用先进设备提高效率，10，000平方米仓库日货物吞吐量可达20，000件（效率约为京东亚洲一号的两倍），单仓库每年可创造毛利润512万元，对应IRR为8%，预计到2022年，15个仓库完全建成后，仓储运营业务每年将贡献6，604万元净利润。

长期看好在仓储自动化领域的发展前景：1）中国仓库自动化升级存量需求大，2015年全国经营性通用仓储面积9亿平方米，高端库比例低，而电商发展需要大量现代仓储设施支持，公司仓储运营将不止于15个仓库；2）运营服务带动穿梭车技术升级是关键，实践改进迭代升级，在未来的仓储自动化千亿级市场中将具有一席之地。股权激励促进公司上下利益一致，也将催化企业技术和业务转型。

财务预测：预测2016~2018年货架业务利润增速为15%/3%/12%。仓储运营业务2017年开始贡献盈利，2017/18年分别贡献净利润531/1，178万，加上仓储运营后，公司2017/18年盈利增速分别为9.8%/18.9%。