双象股份公司跟踪报告:体育外延扩张预期增强,新材料业务业绩表现亮丽
双象股份 002395
研究机构：海通证券 分析师：钟奇,刘威 撰写日期：2016-06-02
智慧体育产业投资基金公示结束,打开未来想象空间,未来外延扩张布局体育领域看点多,值得期待。5月25日,公司与无锡市政府共同成立的智慧体育产业投资基金经政府公示而正式成立,并且已经初步搭建了运营团队,储备了部分项目。此举表明管理层对推进体育领域转型的既定战略定位清晰,打开广阔想象空间。未来公司在体育产业的规划主要有:1)体育新材料领域,公司超纤革和PMMA产品均能在体育领域广泛应用,随着体育产业黄金十年的到来,未来体育新材料领域将成为公司新的经济增长点;2)智慧体育产业基金,用于培育、筛选优质体育标的,抢占上游优质资源;3)收购优质体育资产,做大做强体育产业。国内体育(尤其足球)产业空前火爆下,核心产业(体育IP、营销、体育消费)将是重头戏。作为产业的后来者,关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。相较于其他体育概念股,公司目前市值较小,布局体育预期强,在夏季体育盛宴即将开启的热点推动下,公司弹性较大,值得重点关注。
随着高性能PMMA产能的逐步释放盈利能力不断提升,立足国内,瞄准海外,挺进高端市场,夯实未来业绩基础。公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料的内资企业,该产品用途广泛且具有非常好的发展前景,发展潜力巨大,预计2020年国内需求量将从2015年的80万吨增加至100万吨,市场需要及缺口巨大。5月9日,公司定增募集资金5.5亿主要用于PMMA项目的全方位扩建,产品主要计划进入已经合作客户的高端产品,以及国内外高端品牌,不仅满足国内市场,还将进一步满足海外市场。同时,公司已做好了准备进入相应市场的准备。此次定增,一方面解决产能扩张资金瓶颈,另一方面实现产品结构的高端化,最终实现业绩的快速增长。随着已有PMMA生产线今年的达产和定增募投后产能的进一步扩张,未来PMMA产品的毛利率将由当下的11%提升至20%左右,公司预估年营业收入也将增加94880万元,年净利润将增加10791万元,盈利能力将大幅升,看好公司未来业绩弹性。
盈利预测。突出新材料业务,拓展体育业务,内生+外延驱动业绩高增长。未来看点:(1)体育产业基金正式成立,体育转型战略稳步推进,关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张;(2)高性能PMMA产能加速释放,立足国内,瞄准国外,将大幅增厚公司利润,支撑业绩的持续高增长。考虑到公司PMMA生产线的达产和扩建,盈利能力将会有大幅提升,未来业绩增长预期强,我们给予公司2016-2018年EPS为0.31元、0.42元和0.55元。考虑同属化工行业的天马精化2016年一致预期118.63倍PE,同样具有体育概念的雷曼股份2016年一致预期114.96倍PE,我们给予公司2016年105倍PE,目标价为32.55元,维持买入评级。
风险提示。毛利率下降风险,PMMA产能不及预期风险,体育领域扩张不及预期。
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