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华策影视:1H业绩符合预期 SIP+X效果显现

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-07-18

结论与建议:

上半年实现净利约2.51亿元-2.95亿元,YOY增15%-35%,业绩表现符合预期。公司部分影视剧已实现预售总计约15亿元,将在后期逐步取得发行许可证后确认。公司升级SIP+X战略,转型综合传媒娱乐集团,在保持全网剧优势的同时,电影和综艺有望爆发。我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元,YOY+38.4%和25.6%,按最新股本摊薄计算,EPS为0.38元和0.47元。股价对应17年PE为35倍。维持“买入”投资建议,目标价18.80元(17年40倍)。

1H净利增15%-35%:公司发布业绩预告,上半年实现净利约2.51亿元-2.95亿元,YOY增15%-35%,业绩表现符合预期。按此推算,2Q16实现净利1.34亿元-1.78亿元,YOY下降0.94%-增长31.3%。非经常性损益对净利润的影响约为2602万元。

SIP效果显现:2Q产生收入的影视剧主要为《解密》、《锦绣未央》、《柠檬初上》和《锦衣夜行》,综艺《谁是大歌神》,电影《刑警兄弟》等。公司构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营模式,“超级IP+超级明星+超级制作”的SUPER模式将进一步提升全网剧的竞争实力,高投入高产出的模式有望进一步提升单集收入水平。公司部分影视剧已实现预售总计约15亿元,将在后期逐步取得发行许可证后确认。

华策影业“梦+1”片单发布:公司全资子公司华策影业近期举行“梦+1”战略发布会,公布2016-2017年度片单,与监制张一白、庄澄、导演路阳、陆川、作家张嘉佳、南派三叔等合作,发布30多部电影项目,以及多个国际合作项目。显示力公司做大做强电影内容,完善SIP内容矩阵的决心。群益认为,公司未来电影业务收入有望成为新的亮点。

SIP+X战略升级:公司由娱乐内容的“供应商”向“运营商和增值商”衍生,实现SIP+X战略升级,加大相关领域的投资与合作。近期公司以4000万元自有资金投资自由酷鲸鱼20%股权,加强影视剧内容制作;1000万元投资设立教育公司,涉足影视教育培训领域;先后参股万达院线和淘宝电影完善宣发渠道布局;成立VR产业和新媒体产业基金;群益认为,随着新的商业模式的逐渐成熟,有望使公司的收入结构更趋多元化,提升公司的盈利能力。

盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计2016-2017年实现净利6.58亿元和8.27亿元,YOY+38.4%和25.6%;EPS为0.38元和0.47元。