潞安环能:严格执行限产政策,受益煤价持续上调
潞安环能 601699
研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2016-06-03
近日我们调研了潞安环能(601699),公司经营状况稳定,所有矿井都已按照276天重新组织生产。产能退出和人员分流安置方面,由于省府尚未出台实施细则文件,这方面尚未有实质进展。受限产政策影响,近期煤炭供应开始紧张,煤价已数次上调,近期产地库存依旧紧张,煤价后市存在继续上调预期,公司业绩有望改善,预计2016年EPS为0.03元。公司近期在煤炭板块供给侧改革行情中表现强势,作为煤炭板块的高弹性品种,维持“强烈推荐-A”投资评级,建议投资者积极关注。
供给侧改革:目前潞安整个集团层面均在严格执行供给侧改革政策,所有矿井按照276天重新组织生产,手续不全的矿井也已停止建设。目前上市公司层面共有12对生产矿井,本部5个大矿和7个整合矿,合计有3660万吨产能,重新核定后产能为3074万吨,2015年公司煤炭产量为3229万吨,限产对上市公司产量影响较小。产能退出方面,目前公司尚未上报关停矿井,省政府相关政策尚未到位;人员分流方面,未来拟逐步分流7000人。
煤炭业务尚能微利:年初以来煤价有所上调,公司作为国内喷吹煤龙头,受益于此前的钢焦产业链价格反弹。喷吹煤至今上涨了80元/吨左右,目前在500元/吨,混煤从260元/吨涨到了320元/吨,涨了60元/吨。库存方面,以前库存规模在200万吨左右,现在只有100多万吨,产地供应偏紧,后市煤价存在上涨预期。成本方面,公司严格控制成本,目前吨煤生产成本在200元左右,完全成本在300元/吨左右,成本较年初微增,主要是由于产量限制所致,目前煤炭板块微利。
整合矿拖累业绩:潞安集团一共有38个整合矿井,上市公司层面有19个,主要是忻州潞宁煤业旗下的8个整合矿(555万吨)和临汾蒲县的9个整合矿(655万吨),以及长治的上庄煤业(76万吨)和温庄煤业(101万吨)。目前只有潞宁的孟家窑(101万吨)和蒲县6个整合矿投产(403万吨),合计504万吨产能,剩余12个矿井都已经缓建,一是缺乏后续基建资金,二是项目前景并不乐观。目前公司在整合矿上已经累计投入近200亿元,由于投产进度较慢,且整合矿成本较高,拖累公司业绩。 现金流方面:受益于煤价持续反弹,公司现金流较此前有所改善,但从银行方面获得新增信贷比较困难,公司目前负债率仅65.3%,发债尚无问题。
盈利预测和投资策略:预计2016年实现收入117亿元,净利润1亿元,对应EPS为0.03元/股,公司煤种以优质贫煤、贫瘦煤为主,冶炼精煤洗出率41%,在行业中处于绝对的领先地位,业绩弹性大,在年初以来供给侧改革行情中表现出较高的弹性,维持“强烈推荐-A”投资评级,建议积极配置。
风险提示:供给侧改革进度和力度低于预期
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