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中天能源:收购LongRun喜获加拿大政府批准 储量丰富未来业绩贡献可期

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-06-27

事件:

2016年6月22日,公司收到加拿大联邦政府工业部投资审查局出具的《关于卡尔加里中天石油投资有限公司收购加拿大LongRun勘探有限公司的控制权回复》,回复如下:已完成对贵公司申请的审核,相信贵公司的投资蒋威加拿大带来净收益。根据《加拿大投资法》,本信函批准贵公司的投资申请。

公司通过全资子公司青岛中天能源股份有限公司受让嘉兴天际泓盛能源投资合伙企业(有限合伙)持有的青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并履行尚未完成的出资义务从而获得其控股权,获得控股权后,公司将通过中天石油投资的海外全资孙公司(卡尔加里中天石油投资有限公司)最终现金收购加拿大油气田公司LongRunExplorationLtd.。

投资要点:

公司收购LongRun申请喜获加拿大政府批准,布局产业链上游进展顺利。公司自重组上市以来,一直致力于布局油气全产业链。公司为收购加拿大LongRun项目布局多年,此前向加拿大联邦政府工业部投资审查局递交投资申请,并于近日喜获同意批复,公司并购业务有望快速推进,布局产业链上游可期。

油价下降影响LongRun短期业绩,储量丰富未来业绩贡献可期。此次计划收购的标的公司LongRun,有超过20亿桶油当量的地质储量(3P),拥有2P储量约147,084千桶油当量,其中已开发正生产2P储量57,925千桶油当量,未生产开发2P储量89,159千桶油当量。标的资产2015年度实现营业收入15.66亿元,净亏损31.24亿元,亏损的主要原因是受石油价格下降影响,标的公司对油气资产计提了大量减值准备,且2015年度转回了以前年度确认的递延所得税资产。根据第三方机构出具的估值报告,预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元(折合人民币44.92亿元)。

维持投资评级不变,维持盈利预测不变:假设中天石油投资在16年完成对LongRun的收购并表,考虑增发带来的股本摊薄(假设增发后股本6.85亿股)及相对保守的油价预测,我们预计公司16-18年净利润分别为4.04亿元、10.63亿元和14.69亿元,EPS分别为0.59元/股、1.55元/股和2.14元/股,当前股价对应的PE为33倍、12倍和9倍。我们认为公司的海外油气并购业务推进顺利,未来布局重心将转向下游分销渠道,公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越,市值空间巨大,维持“买入”评级。