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云海金属:成本优势明显 盈利大幅提升

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2016-06-23

成本优势明显,盈利大幅提升

镁业务(原镁—镁合金—镁深加工(压铸/板材))和铝业务(铝棒—铝扁管等)是公司两大主业。2016年公司原镁成本优势明显且产能利用率不断上升,致公司镁业务盈利快速增长,未来产能利用率有望继续提升,公司镁业务盈利增长可持续。铝业务中铝合金业务保持平稳,铝扁管随着产能释放将保持快速增长。

镁业务:成本优势明显,产能利用率提升

镁业务2015年收入9.34亿元(收入占比32%,其中镁合金8.2亿元、压铸件1.2亿元),毛利1.3亿元(毛利占比40%,其中镁合金8366万元,压铸件4653万元)。公司现有镁合金产能17万吨(原镁生产镁合金10万吨,废镁生产镁合金7万吨),公司原镁成本与同行相比,成本优势明显,同时原镁产能利用率不断提升,致公司镁业务盈利大幅增长。

铝业务:铝合金业务平稳,铝扁管业务快速增长

铝业务2015年收入17亿元(收入占比57%,其中铝合金16.4亿元、铝空调扁管0.7亿元),毛利0.93亿元(毛利占比28%,其中铝合金8013万元,铝空调扁管1287万元)。公司铝合金业务保持稳定,扁管业务未来随产能释放而增长。

投资建议

预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.61元和0.89元,对应当前股价的PE分别为41倍、31倍和21倍,维持“买入”评级。

风险提示

镁价下滑风险,新建项目进度低于预期等;