南都电源:厚积薄发,成就动力电池新秀,引领潮流,打造储能领域龙头
南都电源 300068
研究机构：长江证券 分析师：邬博华,马军,张垚 撰写日期：2016-06-16
工业蓄电池龙头企业,打造动力锂电与储能新增长。
南都电源于1994年发起成立,2000年改组为股份公司,并于2010年在创业板上市。成立以来,公司聚焦铅蓄电池领域,产品主要覆盖通信后备电源、电动自行车电源、新能源车用动力电源、储能电池等领域,是国内通信后备电源龙头企业。聚焦主业同时,公司注重新兴技术储备与市场开拓,陆续布局锂电、燃料电池、铅炭电池等领域,拓展新能源汽车、储能等市场,为后期持续快速增长奠定业务基础。
动力锂电新起之秀,依托市场加速扩张。
我国新能源汽车产业经过十多年的孕育,2014年下半年开始进入放量增长阶段,并延续爆发增长趋势至今。我们认为,当前我国电动汽车政策方向明确,充换电配套设施不断完善,企业车型层出不穷,行业维持高增长趋势确定。南都电源虽为国内工业蓄电池龙头,但公司2000年便已开始布局锂电,并于2008年成立锂电事业部,拓展锂电业务。2015年以来,在国内电动汽车市场快速发展背景下,公司依托此前积累与布局,加快动力锂电业务扩张,当年实现动力锂电收入1.23亿元,并与东风客车、长安客车等大型车企建立紧密合作关系,为后期扩张奠定基础。目前公司具备动力锂电产能为1200MWh,今年将进一步增加至1.7GWh以上,中期产能规划3.5-4.5GWh左右,持续驱动公司业绩增长。预计公司2016、2017年动力锂电业务收入将分别超10、30亿元,贡献利润分别超过1、3亿元。
引领储能商用化发展,“投资+运营”模式具备爆发力。
储能在发电、输配电、用电等电力系统多个环节均具备重要应用。近年来随着美国、德国等陆续出台支持储能发展政策,海外储能市场快速发展,我国储能市场则受政策缺失、电力体制僵化等原因发展缓慢。但是,2015年以来,我国加速推进二次电改,同时出台多项政策支持储能发展,后期国内市场有望迎来爆发增长。当前,工商业峰谷价差市场毫无疑问将是我国最先启动、最具商用化前景的市场,铅炭电池则以其低成本、高安全性等优势最先受益。作为国家首家具备自主铅炭电池技术的企业,公司采用“投资+运营”的模式,推动储能业务规模扩张,目前已陆续签订约700MWh储能电站合作协议,已落地项目超100MWh,预计2016/17年底运营储能电站规模分别有望超300/600MWh,可贡献利润超0.3/0.6亿元,贡献盈利增长。
动力电池新起之秀,储能领域真正龙头,维持买入评级。
受益动力锂电及储能陆续爆发,公司将迎来业绩快速增长期。暂不考虑增发,预计16、17年EPS为0.57、0.91元,PE为42、26倍,维持买入评级。
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