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招商蛇口:寻找“成长+价值”系列标的,前海突破,价值提升

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：区瑞明,朱宏磊 日期：2016-06-20

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本框架协议是招商蛇口全面开启前海土地开发的重要标志。

综合媒体报道,本次合作协议约定:招商局集团与前海管理局在合资公司的股权比例为50:50,由招商局集团实现财务并表新成立的合资公司。从合作的土地面积来看,本次此次纳入合作范围的土地为以招商局集团原前海湾物流园区3.9平方公里土地为合作基础,扣除现状保留用地后,剩余的2.9平方公里土地。

对比招商蛇口重组上市时公告的其在前海片区拥有约2.4平方公里的土地使用权,本次合作的土地范围远大于前述的2.4平方公里。这意味着招商蛇口控股的平台公司作为招商局集团的出资主体,在前海片区可控可开发区域的面积将进一步扩大。

合作目标远大,公司发展获得新机遇。

合作协议确立了四大目标:

1)前海蛇口自贸片区企业化管理、市场化运作新模式基本定型,运转顺畅,成为我国自贸区开发建设的新标杆;

2)自贸新城基础设施基本建成,产业集聚效应显著增强,现代化、国际化形象初步展现,成为深圳质量、深圳标准的示范区;

3)落实中央深化国有企业改革要求,培育一家扎根深圳、面向全球的世界500强企业;

4)发挥合资公司股东综合优势,组织和带动中资企业、深企“抱团出海”,率先在“一带一路”沿线国家和地区开发建设若干自贸园区,系统复制深圳改革开放和自贸发展经验。

我们认为,上述合作目标为招商蛇口的战略定位带来了进一步的想象空间,未来有望获得中央及地方更大力度的支持。

公司是我们2016年下半年策略《寻找“成长+价值”》主线力推的核心品种之一,维持“买入”评级。

由于前海自贸区地块在全球具有稀缺性及较大的增值空间,本次合作协议签署,标志着公司核心资源——前海地块开发获得了重大突破,这进一步奠定了其“成长+价值”的优势。今年前五个月,公司累计实现签约销售面积151.65万平方米,签约销售金额243.90亿元,预计全年有望实现650亿元。我们预计2016年及2017年EPS分别为1.10元/1.33元,对应PE分别为13X、10.8X,维持“买入”评级。