15日午间研报精选：10股有望爆发

申万宏源

承德露露：新包装产品发布 公司再起航

事件。2016年6月6日，露露股份在751D·PARK北京时尚设计广场第一车间里，拉开了一场以“做更好的自己”为主题的“演讲会”。并于6月16日在露露天猫旗舰店售卖5款产品，分别是杏仁露甄选型240ml*12罐、无糖杏仁露240ml*12罐、纯核桃露240ml*12罐，无糖核桃露240ml*12罐、和小露露杏仁露145ml*12罐。

投资建议及盈利预测。我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位，我们认为公司本次新品包装让人眼前一亮，强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知，并且形式高调积极，地点选取显示公司拥抱时尚、积极寻求改变的态度，公司目前估值便宜，安全边际高，我们看好未来新品包装带来的增量，以及公司换届、机制完善、员工持股计划到位，公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位，并向软饮料第一梯队进军。我们维持对公司的盈利预测，16-17年的EPS为0.67、0.73元/股，除权后为0.52、0.56元/股，增速为8%、9%，对应PE为16、15倍，维持增持评级。

品质升级，推出儿童“小露露”，强化年轻消费群体对露露的认知。公司这次推出的五款新品在品质、口感等方面做了全面升级，此次推出的“露露甄选系列产品”，不仅选料更加精良，营养功能也进行了提升，蛋白质由原来不低于0.6g/100ml提升到1.2g/100ml，口感更醇厚，营养更丰富。针对孩子的饮用，公司历史上第一次推出了“小露露”，添加维生素B族和维生素D，帮助儿童提高饮食的吸收代谢效率，让孩子茁壮成长。

新包装产品符合公司谨慎创新的一贯作风。公司选用在线上销售新包装产品，一方面显示了公司积极改变自己、年轻化，另外一方面又可以以最低的成本测试市场对新包装产品的反应。

我们预计经过几个月的网上销售测试，结果达到公司的目标，公司会将新包装产品由线上销售推广到线下销售。我们认为新包装产品定位“做更好的自己”，品质和价格也一定要与定位相匹配，所以未来随着销量提升，公司的产品结构升级，公司也将迎来收入的再起航。

2016年公司毛利率会好于2015年。2016年第一季度，毛利率47.37%，比上年同期44.2%增加3.17%。主要是因为原材料杏仁、马口铁、铝三个主要原材料同时处于历史低位。公司经过4-5年的努力，已经储备了6000-7000吨的杏仁库存，可以很好的控制杏仁的成本，但是马口铁和铝的成本涨跌幅度很大，未来如果上涨，公司全年的毛利率会比一季度的略微下降，但公司介于一季度毛利率处于历史高位，我们判断公司2016年年的毛利率会好于2015年。

催化剂。南方露露问题解决、露露甄选系列产品销售超预期、员工持股计划。

风险提示。杏仁、马口铁、铝等原材料涨价、煤改气成本增加。